方正证券-伟明环保-603568-焚烧产能快速增长，现金流大幅改善-211029

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事件描述：2021前三季度，公司实现营业收入33.26亿元，同比增长55.98%；实现归母净利润11.97亿元，同比增长31.90%。

2021Q3，公司实现营业收入12.36亿元，同比增长25.19%；实现归母净利润4.19亿元，同比增长3.37%。

事件点评：垃圾焚烧产能快速增长。

报告期内东阳、宁晋、蒙阴、磐安、安福和永丰项目实现并网发电，公司控股的正式运营及试运营垃圾焚烧项目达32个。

2021前三季度，公司控股的各垃圾焚烧发电项目合计完成垃圾入库量504.25万吨（其中生活垃圾入库量478.20万吨），同比增长26.52%；上网电量15.06亿度，同比增长33.27%。

餐厨项目稳步推进。

报告期内，文成餐厨项目投入正式运营，临海餐厨项目进入试运营。

截止9月底，公司已有10个餐厨项目进入正式运营或试运营。

拟参与盛运环保重组，焚烧产能将进一步提升。

公司拟通过支付重整投资对价的方式认购盛运环保资本公积金转增形成的股票，最终取得转增后盛运环保51%的股份。

本次盛运环保系公司重整投资对价不超过7亿元。

重整完成后将为公司带来3000吨/日已投运生活垃圾焚烧产能。

毛利率同比下降，现金流大幅改善。

2021前三季度，公司毛利率为46.54%，同比下降9.23pct；净利率为36.21%，同比下降6.31pct。

公司经营性净现金流为8.68亿元，同比增长62.83%。

投资评级与估值：我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为15.90/19.66/23.22亿元，对应PE分别为21/17/15倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：在建项目落地进度不及预期；新增订单增速不及预期；并购重组风险；疫情反复风险。