安信证券-富士达-889369-新三板策略事件点评：精选层申购要点-200706

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■申购提示：富士达（申购代码“889369”）于7月3日开始招股，7月7日-7月8日为网下投资人进行询价报价，7月9日确定发行价格，7月13日开始网上网安信证券下缴款申购，7月16日投资者申购剩余资金退款。

发行底价为12.80元/股，富士达融资规模为3.07亿元。

公开发行股票数量1500万股，全部为公开发行新股，本次公开发行后公司总股本为9386.40万股，公开发行占发行后公司总股本的比例为15889369.98%。

其中，网下初始发行数量为900万股，占本次发行数量的60%；网新三板策略事件点评上初始发行数量为600万股，占本次发行数量的40%。

网下精选层申购要点询价申报限制为5万股-900万股。

网上申购下限10安信证券0股，上限为30万股。

■富士达：专注射频连接器领域22年，成为5G新基建核心供应商：目前已成为国内最大的射频同轴连接器科研、生产企业富士达，拥有9项IEC国际标准，产品广泛应用于航空航天、国防工业、通信等领域。

2019年公司实现营收5.88936918亿元（+31.98%）和归母净利润为5830.20万元（+175.04%）。

公司是国内唯一一家取得航天五院认证的低损耗稳相电缆新三板策略事件点评供应商，为防务领域关键元器件国产化做出了一定贡献。

2019年公司研发投入3,579.24万元，占营收比重为6.91%，精选层申购要点已获得65项专利，核心技术均拥有自主知识产权。

富士达主营收入主要来自射频同轴连接器、射频同轴电缆组件和微波无源器件的销售，其中射频同轴连接器对营收贡献最大，2019年营收2.55亿元，5G通信将为公司通信安信证券产品带来较大增长空间；同时防务市场增长迅速，防务产品占比从2017年的24%左右增长到2019年的46%左右。

■行业视角：受益于5G和防务国产化实现7%增速，国际巨头占优：受5G通信、军事等下游应用领域市场需富士达求增长的影响，预计2020年射频同轴连接器将保持较高的增长速度，到2025年全球市场规模将达到60.1亿美元。

目前我国连接器发展正处于生889369产到创造的过渡时期，通信、计算机、工业、防务航空等领域对高端连接器需求巨大，预计2025年中国射频同轴连接器销售额约为183.1亿元。

目前国内市场国际巨头占据优势，主要供应商为新三板策略事件点评安费诺、泰科电子等国际射频连接器巨头在中国设立的子公司或合资公司。

射频同轴器连接领域精选层申购要点准入门槛较高，产品认证程序与客户关系建立时间长，行业整体受政策与宏观环境影响大，要求企业具备大规模、强资金与高技术。

射频同轴连接器不断向小型（微型）化、模块化、高频率、高精度、高可靠、大功安信证券率方向发展，国内政策支持、需求不断增长，未来市场前景广阔。

■估值判断：对照A股连接器领域行业可比公司，选用最可比公司中航光电富士达、航天电器为可比公司的动态市盈率PE（ttm）均值为40.13X，按照2019归母净利润计算的静态PE均值为39.28X，整体来看，差不多PE估值在40X。

对照新三板连接器领域行业可比公司，智新电子PE889369（ttm）为36X，其中历史市盈率在15-35倍。

综合参考各项指标，考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小以及未来公司的成长性，以（2019归母净利润）PE为准，按照发行后股本，新三板策略事件点评建议的合理市盈率区间为24X-30X。

■精选层申购要点风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。

安信证券（2）公司基本面：需警惕行业市场竞争加剧对公司经营造成不利影响等。