方正证券-奇安信-688561-Q3收入增速行业领先-211029

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公司发布2021年Q3业绩报告，2021年前三季度公司实现营业收入26.74亿元，同比增长43.02%，实现归属于母公司所有者净利润-11.57亿元，同比降低14.85%；单季度来看，2021年Q3实现营业收入12.19亿元，同比增长41.26%，实现归属于母公司所有者的净利润-2.35亿元，同比增长25.43%。

受新赛道新产品以及关键行业的双重驱动，公司Q3收入增速行业领先。

一方面，公司不断拓展新赛道新产品，前三季度新赛道新产品平均收入增速达60%，且新产品收入占比超过了70%，是收入高增长的重要驱动力；另一方面，公司今年在关键行业上也实现了较大突破，其中运营商行业增速最为迅猛，前三季度同比增长192%，能源、医疗卫生、金融、政府及公检法司分别同比增长122%、90%、73%和42%。

在收入端保持高速增长的同时，公司产品结构继续优化，低毛利的安全集成业务占比的下降带来了毛利率的提升。

前三季度公司毛利率同比提升4.77pct，Q3单季度毛利率提升了7.41pct。

整体而言，公司前三季度无论收入增速还是增长质量均超出预期，这也为全年的高增长奠定了基础。

亏损持续收窄，经营效率显著提升。

公司前三季度费用率较去年同期有所下降，其中管理费用率和销售费用率分别为17.53%、48.02%，剔除股份支付费用的影响后，较去年同期分别下降了3.49pct、6.51pct，三费合计营收占比同比下降5.68pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降13.92pct，叠加毛利率的提升，公司净利润亏损幅度持续收窄。

同时，公司前三季度人均创收同比提升了16.42%，经营效率改善明显。

公司核心优势明确，成长逻辑清晰，作为国内安全龙头正在持续扩大市场领先优势。

1）从产品端来看，公司作为国内安全行业中研发投入最大的安全厂商，在终端安全/安管平台/边界安全等主要赛道上的布局已经全面领先竞争对手，叠加国产化浪潮，公司未来在各细分领域的份额将持续提升。

同时公司目前在多个新赛道上的布局要明显快于主要竞争对手，在包括云安全、零信任、物联网安全、SD-WAN、大数据安全等产品上已经占据了先发优势，将带动公司下一阶段的快速增长。

2）整体解决方案能力是公司的核心竞争力，公司将通过整体解决方案能力持续卡位头部政企用户的安全预算。

2020年公司提出了新一代网络安全框架“内生安全”，即以系统工程的方法论结合“内生安全”理念，将安全能力统一规划、分步实施，帮助用户逐步建成一体化的安全体系。

目前公司已经构建了全国最大的安全应急响应体系，未来将通过安全顶层设计、安全平台建设及安全运营服务的组合持续提升公司在头部政企用户中的市场份额，以抢占安全行业制高点。

投资逻辑：公司作为国内网络安全龙头，预计21/22年实现收入57.67/79.13亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧的风险；渠道拓展不达预期的风险；政策落地不达预期的风险。