安信证券-上汽集团-600104-批售同比转正，五菱表现亮眼-200706

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■事件：7月6日，公司发布6月产销公告，本月公司批发销量47.95万辆，同比上涨2.77%，1-6月累计批发销量204.91万辆，同比下滑30安信证券.24%。

■批售同比首次转上汽集团正，五菱表现亮眼。

本月公司批发销量46001047.95万辆，同比上涨2.77%，实现了2020年以来的首次同比正增长。

根据中汽协预测，6月我国汽车行业销量预计完成228万辆，同比增长11%，公司销量增速弱于批售同比转正行业。

其中，上汽大众/上汽通用/上汽乘用车单月销量分别为14.33/13.09/4.83万辆，同五菱表现亮眼比分别下滑6.97%/6.79%/3.48%，上汽大众需求持续恢复，同比降幅收窄7.96pct。

终端需求持续恢复叠加战略转型后新品周期，上汽通用五菱本月销量12.4万辆，环比上涨1.64%，同比涨幅扩大至安信证券24.00%，连续三个月保持同比2位数增长。

本月五菱品牌上汽集团销售了9.48万辆，同比增长49%，其中五菱微货同比增长91%，微客同比增长32%。

上汽通用五菱从用户真实需求出发，打造的“人民的代步车”――宏光MINIEV，自预售以来订单逼600104近30000辆。

从产量和批售数据来看，本月公司持续去库存2720辆，其中上汽大众和上汽通用五菱分别去库存7077和12845辆，上汽通用批售同比转正和上汽乘用车分别加库存8986和7136辆。

■通用系调整蓄力，集团五菱表现亮眼迎产品大年。

2020年，公司电动化迎来突破，期待已久的大众MEB平台将于今年10月份正式投产，据奥迪品牌发布的2020年在华新产品投放规划，奥安信证券迪将加速国产化，豪华车入列，迎接换购周期，产品结构升级，有望实现量价齐升。

上汽通用和上汽通用五菱经历2019年调整，今年迎来产品大年，据汽车之家，上汽通用将会推出凯迪拉克CT4在内的4款新车型，同时主力车型英朗、君威、君越也会有改款车型上市，五菱6月新车宏光MINIEV订单火热，6月24上汽集团日上市的新宝骏E300/E300Plus也有望凭借出色的智能化产品配置和人性化的出行体验，成为下半年的重磅车型。

新车型600104的推出叠加内部的战略调整，上汽通用和五菱有望改善销量和业绩。

■投资建议：批售同比转正公司目前估值较低，换购加速背景下，奥迪国产加速，大众电动化发力，调整后的上汽通用和五菱进入产品大年，公司经营有望逐步转好。

受疫情影响，短期盈下滑幅度较大，下调盈利预测，预计公司2020年-2022年的营业收入分别为8011.6、8612.5、9301.4亿元，净利润分别为205.9、282.3、330.7亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标五菱表现亮眼价22.00元。

■风险安信证券提示：疫情控制效果不及预期；新车销量不及预期;收购效果不及预期。