民生证券-中南建设-000961-6月销售数据点评：延续高周转优势，拿地质量持续提升-200706

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一、事件概述中南建设发布6月经营情况公告，6月单月合同销售额2民生证券57亿，同比+34.5%；6月单月销售面积191.6万平，同比+32.3%；1-6月累计合同销售额813亿，同比+0.2%；累计销售面积609.2万平，同比-5.7%。

一、二、分析与判断今年销售额增速转正，预计全年可完成15%以上销售额增速公司主要布局区域，在疫情后需求提升较为显著，其中环沪区域尤为明显中南建设；伴随6月单月销售增速持续提升至34.5%，今年上半年累计销售增速已转为正向增长；此外，公司储备货值周转性较高，19年末的3500亿货值，预计有2700亿可在今年实现推盘，结合公司主要布局区域的需求有望维持良好的态势，预计全年公司销售额可实现15%以上的增速。

延续拿地高周转，储备补货积极性高6月份，公司继续围绕核心二线城市，以及需求较好的强三线城市布局；新增建面294万平，环比+296.1%、同比+202.3%；新增总地价81.3亿元，环比+82%、同比+66.4%；拿地楼面地价3019元/平米，6月土地开拓增速进一步提升；从拿地与销售面积比值看，6月拿地与销售面积比100096141%，19年上半年拿地与销售面积比115%，体现出公司储备补货的积极性较高。

拿地质量有所6月销售数据点评改善，规模与利润并重我们以静态毛利率进行测算来看，即利用项目当前的可比售价，结合建安成本及利息资本化，在不考虑时间成本的基础上，对拿地质量进行测算。

可以发现，今年上半年中南建延续高周转优势设所获取项目的静态毛利率接近29%，为近三年拿地最高水平；公司在规模扩张的同时，确实保障了较好的利润空间。

三、投资建议根据前文分析，公司储备布局较好，拿地持续改善，成长性仍具有显著的优势，预测公司20-22年每股收益为1.89、2.43、3.03元，对应PE为5.9、4.6、3.7倍，拿地质量持续提升首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提民生证券示：1、地产政策改善不及预期；2、外围风险不确定性加大。