光大证券-乐普医疗-300003-2020年中报预告点评：20Q2业绩显著回升，耗材集采不必悲观-200706

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◆事件：公司发布2020年中报预告，预计20光大证券H1实现归母净利润10.4~12.7亿、扣非归母净利润10.6~12.4亿元，同比-10~10%、+15~35%，略超市场预期。

◆点评：疫情短期延后刚需，新冠相关乐普医疗产品提供增量，20Q2业绩显著回升。

以预告中位数计算，20Q3000031、Q2归母净利润同比增长-34%、+35%，扣非归母净利润同比增长-9%、+54%。

扣非归母净利润增速较高，原因在于19Q1出售2020年中报预告点评君实生物部分股权带来非经常性损益2.3亿元所致。

Q2业绩环比显著提速，原因在于因Q1疫情影响，占用量约70%的非急性PCI手术以及其他心内科手术被延后，随着疫情好转，预计植入器械和医疗服务自Q2已呈现良好的增长态势；药品业务受益于院外渠道，Q2利润继续实现增长；另外，新冠试剂、监护仪等20Q2业绩显著回升出口也贡献了业绩增量，预计Q2抗疫相关产品收入同比增长60%以上。

高值耗材集采不改行业竞争要耗材集采不必悲观素，不必悲观。

支架集采可能于2020年下半年全国推广，但不必悲观：1）短期，耗材全国集采无法独家中选，中光大证券选企业需承担服务职能，这决定了降价对工业端利润冲击有限。

公司此前已中标江苏和山西省乐普医疗的省级集采。

低端型号集采降价后，NeoVas高端型号有望加速推广；2）长期，耗材300003原本招采模式就是以医院为单位的低层次带量采购，全国集采并不会显著改变行业竞争要素，反而加速支架行业整合。

研发投入进入收2020年中报预告点评获期，打造心血管药械创新产品群。

公司19年研发投20Q2业绩显著回升入6.3亿，同比增长34%。

公司产品储备丰富，除了可降解支架、药物球囊、左心耳封堵器分别于19年2月、20年6月、20年6月获批，后续仍有一系列重磅耗材集采不必悲观产品有望陆续获批，包括AI系列产品、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、甘精胰岛素、DPP-4等。

◆盈利预测与投资评级：公司布局光大证券心血管和肿瘤两大领域，远期空间大。

我们暂时维持公司20-22年EPS预测为1.26/1.65/2.09元，分别同比+30%/31%/27%，对应20-22年PE为33/25/20倍，维持“乐普医疗买入”评级。

◆风险提示：疫情持续；降价超预期；NeoVas放300003量低于预期。