天风证券-旭辉控股集团-0884.HK-上半年销售持续恢复，加大一线城市土储为后续增长蓄能-200706

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事件：公司公布6月经营数据：2020年1-6月，公司累计天风证券实现签约面积489.59万平方米，同比减少3.78%；累计签约金额807.3亿元，同比减少8.72%。

点评：6月销售增速保持高位，前6月完成全年目标35.1%6月单月销售增速大幅提升，前六旭辉控股集团月完成全年目标的35.1%。

2020年6月，公司实现单月实现签约金额251.30884.HK亿元，yoy12.49%，单月实现签约面积155.56万方，yoy25.94%。

1-6月，累计实现签约面积489.59万平方米，同比减少3.78上半年销售持续恢复%；累计签约金额807.3亿元，同比减少8.72%，完成全年目标（2300亿元）的35.1%，累计销售均价1.65万元/平，与前期相比单位面积价格基本持平，销售继续保持高速增长，较上月增加2成。

土地拓展加速进加大一线城市土储为后续增长蓄能展，加大一线城市拿地比重2019年H1，公司积极拓展土地储备，加大在一线城市土储。

2020年6月，公司天风证券新获取4宗土地，合计权益建筑面积达77.05万平方米，同比增加314.05%；公司权益地价达73.45亿元，同比增加937.46%；公司6月平均土地成本8941.96元/平方米，同比增加135.04%。

2020年6月旭辉控股集团新增地块主要集中于广州、青岛、厦门和临沂。

权益拿地面积环比增加29.43%，公0884.HK司把主要注意力投放在二线城市土地市场。

2020年1-6月公上半年销售持续恢复司新获取27宗土地，合计权益建筑面积394.37万平方米，同比减少30.9%，对应权益地价285.5亿元，yoy-11.4%，拿地总额减少幅度小于新增建面，表明公司拿地均价有所提升，2020H1新增权益拿地均价为0.72万元/平，yoy28.3%。

经拆分后，我们发现2020H1公司在一、二线新增土储权益地价占比分别为20.2%、72.6%（2019H1对应数值分别为1.2%、96.5%），可以看到公司在一线城市的权益拿地金额大加大一线城市土储为后续增长蓄能幅提升，其中在北京、广州等地拿地权益总价合计48.2亿元，上海为9.5亿元，而去年同期并未在北京广州拿地，上海为4亿元。

我们认为公司加大一线布局力度，一方面或由于一线城市供应增加，另一方面或由于公司对天风证券于一线城市重视程度提升。

投资建议：公司业绩增长稳健，2020年公司计划销售旭辉控股集团增速在行业中相对居前，并表永升有望加强二者协同作用。

2020年公司积极拿地并且在深耕长三角基础上，积0884.HK极在一线城市新增土储，因此土地成本有所提升，但我们看好公司在19、20年新增土储的推货，为未来两年销售提供充足储备。

基于此，我们维持对公司2020-2021年归母上半年销售持续恢复净利润预测为83.55、100.16亿元；对应EPS为1.08、1.27元/股，对应PE5.47、4.65倍；维持“买入”评级。

风险提示：房屋价格大跌、销售增速不及预期、应加大一线城市土储为后续增长蓄能收账款回收不及预期。