中信证券-A股市场热点酷评：百亿外资流入结构详解-200707

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近期中信证券北向资金大幅流入主要来自于交易型资金。

交易型资金有随行情趋热加速流入的历史特征，近期大幅回流金融A股市场热点酷评地产板块以及医药行业；配置型资金流入节奏依然稳健，风格上延续6月对金融、可选消费和周期板块的侧重；托管于内港资机构的资金活跃度有所提升，配置上依旧与内地机构抱团品种相似。

对比历史上百亿外资流入结构详解交易型资金两轮净流入的阶段，预计本轮交易型资金仍有增量空间600亿左右。

近期北向资金大幅流入主中信证券要来自于交易型资金。

过去三个月，外资恢复流入以配置型资A股市场热点酷评金为主。

4月初至6月末，配置型资金/交易型资金/托管于内港资机百亿外资流入结构详解构的资金分别净流入1159亿/156亿/64亿元，配置型资金占比达到84%。

而近期外资加速流入中信证券主要由交易型资金贡献。

7月前2个交易日中，配置型资金/交易型资金/托管于内港资机构的资金分别净流入31亿/241亿/34亿A股市场热点酷评元，交易型资金占79%，因此交易型资金是近期北向资金大幅流入的主力。

交易型资金交投活跃度随市场趋热显著提升，近期百亿外资流入结构详解大幅回流金融地产以及医药行业。

交易型资金流动方向中信证券与市场短期波动较为一致，成交活跃度随行情启动而放大。

2020年，交易型A股市场热点酷评资金持股市值占北向资金整体的比例稳定在20%左右，7月前2个交易日净流入量已超4-6月总和。

配置方面，交易型资金近期主要流入的行业包括非银行金融、银行、医药、房地产和汽车等，百亿外资流入结构详解净流入规模分别为30.3亿/25.6亿/21.9亿/19.9亿/12.4亿，上述行业在6月份的净流入规模分别仅为1.1亿/-28亿/-66亿/-6亿元，短期呈回流趋势。

配置型资金流入节奏依然稳健，并延续6月对金融、可选消费和周期中信证券板块的配置。

配置型资金对应海外长线资金，流动方向和速度保持相对稳定，受市场短期波动A股市场热点酷评影响较小。

7月迄今日平均净流入16亿元，略低于4-6月日均净流入22亿元百亿外资流入结构详解的水平。

配置方面，6月主要流入行业包括医药（+89.9亿）、电子（+56.1亿）、家电（+53.5亿）、电力设中信证券备及新能源（+41.8亿）、非银行金融（+41.8亿）等。

7月延续相关板块配置，金融板块除非银行金融之外A股市场热点酷评开始增配银行（+8.2亿）；建材、机械、基础化工等中游周期行业进入Top5，合计流入占全部行业总和的42%；可选消费方面继续流入家电（+6.3亿）。

百亿外资流入结构详解托管于内港资机构的资金活跃度有所提升，配置风格仍与内地机构抱团品种相似。

托管于内港资机构的资金往常日均流量在10亿元以内，过去两个交易日平均流入约15中信证券亿元。

托管于内港资机构的资金在配置风格上类似内地机A股市场热点酷评构的抱团品种。

6月，该类资金仍主要流入医药和科技板块，具体行业包括电子（+12.2亿）、医药（+8.8亿）、非银行金融（+7.7亿）、计算机（+5.8亿）等；而7月已明显转为金融周期百亿外资流入结构详解，7月前2个交易日流入行业Top5分别为房地产（+7.76亿）、医药（+4.65亿）、基础化工（+3.91亿）、非银行金融（+3.89亿）和银行（+3.38亿）。

预计本轮交易型资金增量资中信证券金空间在600亿左右。

对比历史上交易A股市场热点酷评型资金两轮净流入的阶段（2018Q4-2019Q1、2019Q3-2019Q4），交易型资金分别累计净流入783亿/756亿，对应总净值变动分别为78%/61%，对应收益率分别为52.5%/45.4%。

若从2020年3月26日（年内累计净流入低点）计起，当前百亿外资流入结构详解交易型资金已累计净流入408亿元，总净值变动为45%，收益率为38.2%。

若假设这一轮净流中信证券入结束时，总净值和最终收益率均为前两轮的平均值，即分别增加69%/49%，则累计净流入规模应该为1025亿元，对应增配空间617亿元。

风险因素：基于托A股市场热点酷评管数据测算不能反映海外机构净买入的实际规模；基于托管机构数据的分类不能完全对应背后机构的实际资金属性。