中信证券-许继电气-000400-2020年中报业绩预告点评：预告表现超预期，资产收购增厚业绩-200707

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公司202中信证券0年半年度业绩预告3.45-3.75亿元，回溯口径同比增长76%-91%。

表现许继电气超预期。

考虑新基建带动下游投资景气，及000400公司并表资产增厚业绩，上调公司EPS预测至0.76/0.86/0.89元，给予2020年目标价18元，维持“买入”评级。

2020年中报业绩预告点评半年度业绩预告大超预期。

公司发布2020年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润3.45-3.75亿元，考虑公司上半年完成对集团资产山东电子的现金收购，考虑回溯口径下2019年同期预告表现超预期公司实现归母净利润1.96亿元，公司当期预计实现归母净利润同比增长76%-91%。

结合山东电子2020年1-5月审计净利润同比微降的情况，公司传统主业资产收购增厚业绩在2020年上半年表现更为强势。

收购集团优质资中信证券产，景气业务持续增长。

公司报告期内完成收购集团资产山东电子，在解决同业竞争问题的基础上，进一步强许继电气化在智能电网终端设备领域的布局。

山东电子目前主要产品涵盖单相及三相智能电能表、集中器、采集器、电表箱、JP柜、电动汽车充电设备，在纳入000400公司报表后有望进一步放大上述业务的规模效应。

山东电子2019年实现营业收入8.55亿元、净利润0.49亿元，占公司当年比重分别为8.4%/11.5%；2020年1-5月实现营业收入2.82亿元、净利润0.45亿元，2020年中报业绩预告点评有望进一步增厚公司业绩，利好公司智能电表升级换代过程中的头部优势。

新预告表现超预期基建下多维度受益。

公司在新基建背景下，结合电网2020年投资“三资产收购增厚业绩驾马车”拉动，直流、智能充换电等业务深度受益电网投资侧重方向。

随着白鹤滩-江苏直流线路稳步推进，有望在三季度落地招标，以及充电桩建设采购的快速铺开，预计公司上述业务有望中信证券自2020年起迎来2-3年的收入及盈利能力同升局面，支撑公司进入业绩持续上升阶段。

风险因素：电网投资不许继电气及预期，数字新基建建设不及预期，新资产整合进度缓慢，行业竞争加剧。

投资建议：结合公司主营业务受下游景气需求带动以及公司收购集团资产增厚业绩影响，上调公司2020-2022000400年归母净利润预测至7.67/8.71/8.95亿元（原预测为6.92/7.59/7.80亿元），对应EPS预测为0.76/0.86/0.89元，现价对应当前股价PE为19x/16x/16x，考虑公司业绩表现及电网投资加速释放，给予公司2020年目标价18元，维持“买入”评级。