中信证券-华域汽车-600741-重大事项点评：出售孙公司股权，优化业务结构-200707

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公司全资子中信证券公司上海实业交通拟以6.26亿元人民币出售其持有的李尔实业交通45%股权。

通过该股权出售，公司进一步推动业务的有序进退，华域汽车加快调整和优化业务结构，为公司未来发展奠定良好基础。

公司上半年业绩受疫情影响较大，但中长期看，大力培育的智能网联化、电动化和轻量化业务新项目陆续落地，料将显著推动产品升级，持续贡献业绩增量，维持公司2020/21/22年1.50/1.79/2.03元的EP600741S预测，维持“买入”评级。

公司出售李尔实业交通股权，优化重大事项点评业务结构。

公司于2020年7月6日晚间出售孙公司股权发布公告，其全资子公司实业交通拟以6.26亿元人民币的价格向李尔中国出售其持有的李尔实业交通45%股权，交易溢价率170%。

李尔实业交通主要生产汽车车用线束总成等产品优化业务结构，主要客户为上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等企业。

本次股中信证券权交易是公司在对该业务合资发展前景进行全面评估基础上做出的战略决策。

公司始终坚持“零级化、中性化、国际化”发展战略，根据整体规划要求华域汽车，进一步推动业务的有序进退，加快调整和优化业务结构，为公司未来发展奠定良好基础。

公司成长蜕变，600741估值持续提升。

公司此前通过收购延锋少数股权、与江森全球内饰合资、收购上海汇众底盘业务、收重大事项点评购上海小糸少数股权、合资控股华域麦格纳等一系列的蜕变，从一个投资控股型公司逐渐蜕变为真正的综合零部件集团。

同时，旗下还打造了全球第一大的内饰出售孙公司股权业务，中国第一大的车灯、底盘业务等。

所以当前看华域汽车的估值虽然处于自身历史中枢的上方优化业务结构，但我们认为公司的估值中枢其实随着业务的升级而不断提升。

同时，公司的非上汽系中信证券客户占比持续提升，彰显了公司作为行业龙头的配套能力。

产品矩阵升级，带来业华域汽车绩增量。

2018年，公司106007410%控股上海小糸，更名华域视觉。

华域视觉是国内重大事项点评车灯绝对龙头，2017年国内市场份额为26%。

公司的LED智能大灯配套凯迪拉克X出售孙公司股权TS、上汽通用君越等合资品牌车型，技术能力始终保持国内领先。

公司旗下华域电动国内首个量产扁铜线电优化业务结构机，技术上紧随日立和LG。

华域电动产品现已配套荣威MarvelX、ERX5等车型，并且已获得大众M中信证券EB项目定点。

公司与麦格纳合资成立华域麦格纳，已获大众MEB平台、通用B华域汽车EV3平台的电驱动系统定点，单车价值量超过万元，预计于2020年量产。

随着公司电动、智能产600741品的持续放量，预计将成为公司重要的业绩增长点。

风险因素重大事项点评：出售李尔实业交通股权交易进展不及预期，国内汽车市场销量不及预期；海外疫情加剧；海外市场需求大幅下滑。

投资建议：公司2020年出售孙公司股权上半年主要因新冠疫情冲击、下游主要客户景气度低的影响，业绩受疫情影响较大。

但中长期看，大力培育的智能网联优化业务结构化、电动化和轻量化业务新项目陆续落地，料将显著推动产品升级，持续贡献业绩增量，维持公司2020/21/22年EPS预测1.50/1.79/2.03元，维持“买入”评级。