华西证券-慧辰资讯-688500-数据分析为要的国内市场研究服务翘楚-200706

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慧辰资讯通过将数据科学技术和垂直领域专业分析方法模型相融合的华西证券方式为行业头部客户及政府机构提供数据分析服务，是国内领先的以数据分析为手段，向多行业头部客户提供市场研究服务的细分产业领先者。

主要观点:?慧辰资讯的慧辰资讯核心竞争力：（1）基于深度产业理解的数据分析及相应的解决方案能力；（2）股权激励捆绑核心员工。

?数据服688500务产业未来3年复合增速不低于30%，流量场景变现有望爆发，未来3年市场研究年均增速10-20%。

（1）数据为重要资产数据分析为要的国内市场研究服务翘楚，基于数据流量的价值创新呈现爆发态势。

（2）未来3年头部市场研究公司的营收年复合增速有望达10-20%区间，该预测数据参考华西证券国内外领先咨询机构的增速合理推算得到。

?预计2慧辰资讯020-2022年营收/毛利年复合增速为10.08%/9.97%。

慧辰资讯的营收由通信、快消、烟草、688500汽车等多行业的头部企业的上千个市场研究合同累计得到，具有需求和毛利率稳定特点，预计2020-2022年的营收及毛利均能实现10%左右增长。

?盈利预测数据分析为要的国内市场研究服务翘楚及估值。

预计2020-2022年归母净利润分别为6708.70/8023.27/8926.46万华西证券元，年复合增速13.66%。

结合业务特点，选取拓尔思、汇纳科技以及科创板中市值相对较小的企业服务类标慧辰资讯的致远互联、紫晶存储等为可比标的，给予其可比公司最高的估值水平70倍市盈率，对应合理估值为46.96亿元，目标价63.22元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示应收账款无法回收的风险、参股公司及并购公司业绩不达预期的风险、数据使用合规风险、实际控制人持股较低的风险688500、流动性风险、系统性风险等。