中银国际-拓尔思-300229-超预期高增长，网信与融媒体景气度可观-200707

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　　7月6日，公司发布半年度业绩预告：预计实现归母净利润3,777-4,316万元，同比增长40%-60%。在疫情影响下，公司仍以中位数50%的增长验证优异表现，为全年垫厚增长基础。考虑下游行业高景气度维续，H2或有更好表现，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　Q2快速复苏之下的高成长。以中位数计算Q2单季净利润3192万元，同比增长61.5%，公司拐点成长逻辑再次得到强化验证。推测公司积极把握政府客户需求，疫情舆情分析系统等的研发料有成效，在集约化网站、融媒体等主业领域有望取得高增速恢复。公司官微显示5月中标重庆市政府网站集约化项目及深圳福田区在线网站改版升级项目，总额超1559万元，中标中电传媒集团“电力小厨”媒体融合项目，总额超977万元。
　　费用管控良好验证云战略效果初成。目前公司着力推进云和数据智能通用产品，2019年营收占比已提升至22.8%。在核心业务订单恢复增长的同时，公司以在线办公和SaaS商业模式为抓手，有效减少项目人员现场实施工作量及费用，费用管控良好验证云战略效果初成。预计Q2仍然保持净利润增速超收入的趋势。
　　政策托底确保行业高景气度持续。集约化网站领域：2020年全国政府网站将根据国务院办公厅“全国推广试点成果的意见”开展新一轮集约化建设。融媒体方面：6月30日中央深改委通过《关于加快推进媒体深度融合发展的指导意见》，将推动媒体融合向纵深发展。
　　估值
　　上修2020~2022年净利润预期至2.44/3.28/4.04亿，EPS为0.34/0.46/0.56元（基于行业景气度高涨，上调12-13%），对应PE为37/28/22倍。政策托底行业扩容，公司坚定推行云与数据智能战略，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情常态化影响；新产品研发及推广不及预期。