天风期货-扩能压利润，需求暗流涌动-211214

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整体上看，2022年，在海外供需弹性下滑后，国产增量压力兑现压力偏大，产业链利润或遭到压缩。

但内需仍有韧性，且低库存下的需求尚有弹性。

若供需走弱后，成本端影响的降负荷或挤出进出口边际会是行情支撑，即通过估值优化供需后，平衡表现并没有特别悲观。

国产供应：国内增量投产高增速，2022年，PE和PP有效产能增速预计高达18%和14%。

存量装置在低估值下或有一定开工弹性。

进出口：PE明年投产大年，进口冲击明显，平衡展望偏弱，但供需走弱价格下跌后挤出进口还是边际装置则仍需观察。

PP海外投产不多，但在海外需求支撑走弱之后，出口量大概率回归常态化数值。

相较于今年，明年进出口边际支撑有所减弱。

需求：2021年乏善可陈，2022年暗流涌动。

今年看海外需求复苏逻辑逐步退散，终端行业出口增速回归常态。

明年看，各行业稳定增长的基础上，关注下游原料低库存的需求弹性。

风险：能耗双控的影响；冬奥会对需求的影响；。