西部证券-龙蟒佰利-002601-动态点评：加强攀西地区资源开发，产业布局再上新台阶-200706

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核心结论Table_Summary事件：公司与攀枝花市政府签署《战略合西部证券作框架协议》，共同推进攀西地区钒钛磁铁矿资源开发利用，形成更加紧密的多方合作。

公司计划未来龙蟒佰利5年内累计投资140亿人民币，重点开展矿山扩建补短板以及采选技术升级相关项目、攀枝花钛精矿升级氯化钛渣项目、氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白等深加工项目，并依法参与攀枝花企业破产重整、分期分批盘活存量资产项目。

原料配套有002601望继续增强，氯化钛白盈利能力或超市场预期。

公动态点评司目前自有钛精矿产能80万吨/年，主供硫酸法所需。

市场认为氯化法产线依赖高成本进口钛矿原加强攀西地区资源开发料，盈利能力或偏弱。

公司创新打通硫氯耦合路径，建成30万吨/年合成金红石产业布局再上新台阶项目，已使目前氯化钛白中金红石原料占比超80%、吨生产成本降至9500元以下，贴近硫酸法成本。

公西部证券司未来约有40万吨氯化钛白产能待释放，氯化钛渣将成为原料国产化重要支撑，公司目前已在建30万吨攀西氯化钛渣项目。

本次协议有望丰富攀西优质原料配龙蟒佰利套，提振氯化法产能盈利能力。

氯化钛白、海绵钛扩产将各落一子，全钛产业链布局002601再提速。

本次《战略合作框架协议》内含氯化钛渣产业链延伸到氯化钛白项目，有望利用公司成熟大型沸腾法氯化钛白技术及原料国产动态点评化探索经验，新建配套完整、工艺领先、成本优化的攀西基地。

此外7月2日公司于第二十六届兰洽会期间与金川集团正式签署3万吨/年高品质海绵钛项目（包加强攀西地区资源开发括对现有1.5万吨/年产能技改升级并择机新建1.5万吨/年产能）。

公司全钛布局提速，竞争优势将进产业布局再上新台阶一步放大。

投资建议：公司剑指全球全钛龙头，钛白粉产能将逐西部证券步增至120万吨以上，有望成为全球最大钛白粉企业，拥有不可复制的原矿配套+钛深加工能力。

鉴于行业艰难时刻已过，内外需均有复苏，部分小企业已发函涨价，钛白粉价格中枢有望逐步上移，我们上调2020-2021年公司归母净利预测至31.23/43.13亿元（前值30.81/40.14龙蟒佰利亿元），维持“买入”评级。

风险提示：产能投放不及预002601期；海外疫情影响需求；环保检查影响生产。