东证期货-金融工程月度报告：商品因子月度跟踪-200706

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基于我们给出的趋势类因子和价差类东证期货因子的定义，用周度换仓的方式，对当前市场上流动性较好的近40个活跃商品品种进行了基于截面上因子相对大小的组合回测。

在T日换仓日计算当金融工程月度报告前各个品种的最新因子值，并从大到小排序，根据序号值分成5等份的小组。

构建多空组合的商品因子月度跟踪方式是，做多第一组并做空第五组的品种，组合内各品种的配置资金由近30日的波动率的倒数所决定。

回测无杠杆，暂不考虑手续费东证期货，但会计算换手率。

★单因子自2010年起至今趋势类因子的表现均弱于价差类的因子，前者年化收益率多分布在3%-7%之间，而后者则有9%以上的年化收益，且波动更低、换手率也金融工程月度报告更低。

趋势因子中表现相对较好的是T_STDS、T_COSpread，年化收益分别5.1%、5.2%，年化波动6.4%、6.0%，而价差因子中表现相对较好的是C_MainSub、C_SpotMain，年化收益8.商品因子月度跟踪3%、8.6%，夏普0.94、1.21。

★多因子挑选2-3个趋势或价差类的因子，东证期货将各个因子上的排序序号相加之和再排序，得到多因子复合后的持仓分组。

由此得到的多因子组合当中表现最好的是价差因子C_MainSub、C_SpotMain的组合金融工程月度报告，年化收益率为11%，而年化波动为5.8%，夏普高达1.48。

★因子参数敏感性不管是趋商品因子月度跟踪势类还是价差类因子都和参数K有关，经计算，价差类因子的参数K敏感性相对较低，而趋势类因子的表现较依赖于参数K的选择，且不同年份最优的参数表现差别较大。

从2020年年初至今的表现来看，趋势类因子的参数K更偏好于30日的附近，而价差类因子对K敏感性很低，大多数都能获得不错的东证期货正收益。