招商银行-行内偕作·快评号外（第189期）：7月1日再贷款再贴现利率调降点评，货币政策“结构性”转向-200701

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央行决定于7月1日起下调支农、支小再贷招商银行款利率25BP，3个月、6个月和1年期支农、支小再贷款利率分别降至1.95%、2.15%和2.25%。

再贴现利率亦将下调25行内偕作・快评号外（第189期）BP至2%。

此外，央行还下调金融稳定再贷款利率50BP至7月1日再贷款再贴现利率调降点评1.75%，延期期间的利率为3.77%。

货币政策“结构性”转向“轻总量”：“提前考虑政策工具的适时退出”在“各类经济指标已经出现边际改善”的前提下，5月以来，为防范资金空转套利，货币政策边际收紧。

宏观经济上，招商银行5月数据延续自3月以来的修复态势，较4月全面回暖，但修复节奏有所放缓。

公开市场操作上，5-6行内偕作・快评号外（第189期）月逆回购和MLF的投放量仅刚好对冲其到期量，实现净投放100亿；5-6月MLF利率和1年期/5年期LPR均保持不变。

6月17月1日再贷款再贴现利率调降点评日，央行创新两项政策工具以提升直达实体经济的效率，指向“宽货币”未来不一定是“宽信用”的必要条件。

监管亦窗口指导部分银行货币政策“结构性”转向压降结构性存款规模、降低银行负债端成本。

债券/票据融资利率有所招商银行回升，使得“贷款/债券/票据-结构性存款/理财”的套利空间收窄。

但5行内偕作・快评号外（第189期）月以来政策趋于收敛并不意味着其彻底转向，考虑到“稳增长”和“保就业”压力仍然巨大，货币政策仍需进一步“宽信用”和“降成本”。

受货币政策边际收敛影响，叠加政府债券放量发行及税期因素扰动，5月以来资金利率和国7月1日再贷款再贴现利率调降点评债收益率大幅调整。

货币市场方面，Shibor隔夜利率在5月13日再次触碰0.7%低点后迅速抬升，震荡区间维持在1.5-2.2%之间，接近7天逆回购利率水平；同业存单方面，国股行3个月存单一级发行利率从1.4%调整至2.1%附近水平，1年货币政策“结构性”转向期也同步上行约70BP至约2.4%，且预期转向之快导致调整区间内发行量寥寥；债券方面，中短期调整幅度较大，5年期中债国债到期收益率在6月底收2.55%，较5月初升72BP。