国盛证券-小牛电动-NIU.US-Q2销售同比+61.2%，继续看好后续销量表现-200707

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国盛证券事件。

公司发布二季度销量，共售出160,138辆电动踏板车，同比增长61.2%，其中国内销售154,959辆，同比增长81.0%，海外销售5179辆，同比-小牛电动62.3%。

Q2爆NIU.US款G0销售约2.3万辆，原有车型国内销量同比+54%，符合预期：公司2020年5月25日发布GOVA品牌入门款车型G0，京东旗舰店售价2299元，发布期间折扣价仅1999元。

凭借超高性价比，G0迅速成为爆款，二季度实现销量约2.Q2销售同比+61.2%3万辆。

剔除G继续看好后续销量表现0销量，公司原有车型（N/M/U/G1车型系列）二季度销量约13.2万辆，同比+54%，较一季度（3.43万辆，同比-43.5%）环比+285%。

此外，公司海外市场二季度销售5179万辆，同国盛证券比-62.3%，较一季度（5844辆，同比+5.9%）环比-11.4%，销量下滑主要受疫情影响所致。

值得注意的是，从销量结构看，由于低价位的GOVA车型占比提升，以及高价位的海外销小牛电动量占比下降，公司实际收入增速预计将小于销量增速。

Q3国内进入销售旺季，海外市场逐渐NIU.US恢复，继续看好公司后续销量表现。

行业目前仍然处于由铅酸向锂电的升级过程中，Q2销售同比+61.2%未来高端化的替换需求将加速释放，公司作为全球布局的高端电踏车龙头，品牌壁垒已经建立，有望优先受益于行业的升级换代。

展望三季度，国内大部分地区的疫情影响已经逐渐减弱，三季度起将逐渐进入电踏车的销售旺季，而海外市继续看好后续销量表现场亦于6月开始复工复产，未来销量有望逐渐恢复，我们继续看好公司后续销量表现。

补全车型矩阵，全球渠道快速铺设：1）车型：2019年10月发布二线品牌GOVA，目前已先后发布G1/G0/G2三大车型，2020年4月发布新车型MQi2，不断加强国内市场的下沉力度；此外，公司2020年1月，在海外亮相电动摩托RQi（两轮）TQi（三轮）国盛证券，抢占海外高端市场。

2）渠道：截至2020Q1，公司国内专营店达到1033家，海外已经覆盖42（环比+4）个国家与3小牛电动3（环比+4）个分销商。

2020年5月于韩国、比利时、意大利、葡萄牙NIU.US等地新开门店。

未来随着Q2销售同比+61.2%疫情影响的逐渐弱化，公司的全球销售渠道将继续快速铺设。

盈继续看好后续销量表现利预测与投资建议。

我们看好公司在锂电池自行车领域的品牌护城河优势，长期来看，全球疫情的影响下，有望进一步催生私人交通的代步需求，短期考虑到疫国盛证券情影响，我们预计公司2020-2022年归母净利润2.2/3.1/4.5亿元，对应PE44/31/22倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争导小牛电动致单车盈利下滑，海外市场存在不确定性。