招商期货-重大行情点评：股债跷跷板，国债期货预期转空-200706

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行情数据：7月6日，T2009合约下跌1.0招商期货6%至98.935，TF2009合约下跌1.07%至100.5。

评论：自5月以来央行的态度从之前的宽松变为谨慎偏中性，5月、6重大行情点评月的MLF以及LPR均为出现调整。

尽管央行将支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分股债跷跷板点，再贴现利率下调0.25个百分点，但再贴现实际运用程度较为不便，下调之后预计对市场影响很小。

另外再贷款利率调整更多是宽信用，降低企业国债期货预期转空融资成本，对银行负债成本有些许帮助，对债市影响不大。

整体上货币政策还没有根本转向，降低融资成本等仍是约束6月29至7月3日当周央行重新开始暂停逆回购，基本宣告应对季度末流动性紧张的宽松举措暂时停招商期货止，参考5月持续的逆回购暂停对应着多头预期的走弱。

中国人民银行2020年第5号工作论文提出珍惜正常货币政策空间，货币重大行情点评政策转向偏稳健。

央行的二季度货币委员会纪要对比股债跷跷板一季度会议纪要明显偏谨慎，在疫情带来的宽松预期过去之后，市场重回理性。

股市的持续火爆也降低了债券的资金追逐，在国内PMI、发电量等各种经济指标明显走好的情况下，对于货币宽松的预期越国债期货预期转空来越低，市场重新回归常态。

经济修复继续，10年期国债收益率短期招商期货突破3%的区间上沿，尽管基于整体经济未完全修复前适度宽松不变，往上空间不大，但基于风险考量，近期依旧建议观望为主。