华安证券-视觉中国-000681-Q3疫情影响业绩增速，转型成果逐步显现-211030

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公司事件公司发布2021Q3业绩报告，前三季度实现营业收入5.24亿元（YoY+18.64%），归母净利润1.51亿元（YoY+23.53%）。

单季度来看，Q3实现营收1.84亿元（YoY+8.51%），归母净利润5427.17万元（YoY+9.09%）。

事件点评公司2021Q3业绩符合预期，转型成果逐步兑现。

增速相对放缓的主要原因有以下三点：（1）海外疫情影响导致本期海外收入同比下降；（2）报告期内新增期权费用约1500万元；（3）2020年同期公司享受了因疫情而给予的社保减半政策。

公司其他收益较上年同期增加500.75万元，增幅141.94%，主要系本报告期内500px取得加拿大政府防疫补贴。

业务层面，公司持续聚焦核心主业，积极落实执行“视觉+”，进一步提高在中小、长尾市场占有率，9月与VJshi就共建“视觉中国视频业务中心”合作签约。

同时着力发展视频、音频等战略重点，持续加大对新技术、新产品的研发投入，主动应对行业和市场挑战。

公司8月宣布上线NFT数字艺术交易，加速NFT赛道布局。

500px社区将在技术、运营等各个环节为创作者创作NFT艺术作品赋能，协助其将图像、视频作品同步打包成链上的NFT资产，拓展全球市场，增强资产变现能力，提升社区活力。

9月，公司与北京国际设计周有限公司达成战略合作，依托此前共建的“文化北京”平台，打造以“文化北京”为优质IP的NFT艺术作品平台。

公司作为国内图库龙头，地位稳固，拥有超过6亿的图片、视频等内容数据，300万的结构化标签库及人物、事件、金融、教育、旅游等垂类知识图谱，加入NFT赛道可谓顺势可为。

在具备成熟完善的市场和监管环境前提下，未来发展潜力明显。

2021年6月，新《著作权法》将正式实施。

本次《著作权法》的修订内容丰富，加大了对侵权者的惩治力度。

其中摄影版权保护期被延长到作者终生加去世后50年；“摄影作品原件”与“美术作品原件”一并写入法律条文，为摄影艺术品的流通和收藏提供了法律支撑；新闻图片不再被视为时事新闻，将受到法律保护。

目前我国图片市场正版化率尚不足10%，我们认为，新《著作权法》正式实施对图片行业发展具有重要意义，版权规范化将提升行业景气度。

投资建议我们预计2021-2023年公司实现营业收入7.75/10.23/13.03亿元，归母净利润1.99/2.69/3.59亿元，对应EPS为0.28/0.38/0.51元，PE为46.74X/34.61X/25.89X，维持“买入”评级。

风险提示图片内容载体需求变化风险；版权环境改善不及预期；内容审核及经营合规风险；行业监管政策风险；行业竞争加剧风险。