华创证券-广汇汽车-600297-重大事项点评：可转债项目过审，现金流持续改善等待复苏-200707

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事项：2020年7月6日，中国华创证券证监会对广汇汽车公开发行可转换公司债券的申请审批通过。

本广汇汽车次发行可转债拟募集资金总额不超过33.7亿元。

评论：上市以来首次可转债项600297目顺利过审，拟募集33.7亿元用于经营改善。

自2019年4月启动可转债再融资工作，历时一年多顺利通过中国证监会重大事项点评审核。

本次可转债资金将主要用于经营管理改善、二手车业务、还债降低融资成本：拟募集不超过33.7亿元资金，其中12.7亿元用于门可转债项目过审店升级改造、5亿元用于信息化建设、6亿元用于二手车网点建设、10亿元用于偿还有息负债。

大现金流持续改善等待复苏力发展二手车业务，享受增值税优惠政策。

2020年3月国常会上提出，对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税，华创证券此前税率为2%。

按二手广汇汽车车成交均价6.2万元计算，单车税收降幅约930元，利好二手车经销商。

按广汇汽车2019年二手车销量32.8万辆，对应减税金额600297约为3.05亿元。

2020年5月，行业二手车交易量1重大事项点评17万辆/+1%，已有所恢复，未来发展空间较大。

归还有息负债，降低融资可转债项目过审成本。

受疫情影响，1Q20公司经营性现金流量现金流持续改善等待复苏净额-119亿元，在厂家及银行多种政策工具支持下，资金压力有所缓解。

1Q20账面剩余华创证券现金及现金等价物117亿元，授信额度和可发债额度充沛。

本次可转债中1广汇汽车0亿元拟用于偿还高息债务，降低公司的融资成本。

600297公司在减缓行业并购步伐和控制融资租赁资产规模后，资金压力问题也正逐步改善。

预计1H20公司销量下滑1-2成，β机会来自于需求恢复和换购重大事项点评峰叠加的景气向上周期。

1-5月国内狭义乘用车上险589万辆/-27%，预计1H20行业增可转债项目过审速大致也在-27%左右。

公司以豪华车和合资品牌为主，疫情后销量恢复情况好于行业，预计1H20公司销量现金流持续改善等待复苏下滑1-2成。

国内乘用车销量经历了1季度腰斩、2季度迅速恢复（超预期），基于宏观持续恢复、后续内外经济共振预期，我们对3-4Q20华创证券汽车销量持乐观预期，同时预计2021年将迎来2009年的报废换购峰和2016年的二手换购峰，将带来乘用车消费相对强劲的上行周期，预计这将带来公司经营与估值的明显改善。