光大证券-A股市场观察：大幅上涨之后的震荡休整-200707

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市场表现：今日各大宽基指数继续上涨，上证综指上涨0.37%，沪深300上涨0.60%，创业板指上涨2.44%，上证50指数上涨0.23%，中光大证券证500指数上涨1.27%，万得全A上涨1.01%。

行业层面，消费行业集体大幅上涨，金融与周期跌幅居前，涨跌幅前三名的行业是食品饮料(+3.47%)、商贸零售(+2.68%)和电力设备新A股市场观察能源(+2.38%)，涨跌幅后三名的行业是非银(-1.68%)、综合金融(-1.67%)和煤炭(-1.21%)。

两市成交额继续放大，全天大幅上涨之后的震荡休整共成交1.73万亿元（前值1.56万亿元），陆股通北向资金今日净流入98.44亿元（前值净流入136.52亿元）。

◆市场点评：盘面上看，今日市场在经历昨天的大幅上涨后继续冲高，午后有所回落，最终收盘各指数呈现明显分化，市场风格上科创与消费再度上涨，近期大幅反弹的低估值金融与周期光大证券明显休整。

过去三日市场大涨过程中涨幅较小的食品饮料和医药今日再度活跃，显示出资金仍有明显偏好，原因在于临近中报预告季，消费和医药确定性较强的业绩仍将对行业的股票表现形成一定的支撑，短期难言风格彻底切换；电力设备及新能源受隔夜美股特斯拉大幅上涨推动，A股市场观察今日整体涨幅居前，动力电池龙头宁德时代早盘涨停成为今日创业板大涨的主要贡献来源。

而受中芯国际即将在A股上市刺激下的半导体板块，大幅上涨之后的震荡休整在陆续上涨之后今日同样出现冲高回落。

两市成交额继续保持活跃光大证券，继续放大至1.73万亿元，仅次于2015年5月下旬至6月中旬的水平，融资融券业务明显活跃，两融余额创出2015年9月以来新高，但两融交易占成交额比重仍低于2015年11月的水平。

消息方面，今日各大证券报发文对市场大A股市场观察涨进行表态，《证券日报》头版评论发文“‘全面牛’呼声下需保持一丝理性”，《中国证券报》发文“警惕飙涨变透支，机构期盼‘健康牛’”。

几大主流媒体大幅上涨之后的震荡休整呼吁投资者理性投资对短期市场过热的情绪有一定的平抑作用，但事实上市场在短期过快上涨之后，筹码博弈也意味着本身也有休整的需求。

展望后市，当前A股市值/M2已升至2011年以光大证券来76.3%分位数，市场不再低估也意味着前期由货币驱动的估值修复阶段已结束，后期上涨动能需要由盈利复苏驱动。

但是在对经济复苏和货币政策宽松的乐观情绪驱动下，短期市场的趋势外推上涨有望延续，后期应重点关注政策信号，一方面是CPI和房价数据是否支持货币政策继续保持前期的宽松态势；另一方面是监管当局对于资本市场和货币政策方面的态度，过于快速上涨并不符合健康牛市的定位，同时经济复苏趋势确认后，也意味着货币政策保持宽松的必要性有所下降，需关注疫情期A股市场观察间的宽松政策何时择机退出。

虽然由货币驱动向盈利驱大幅上涨之后的震荡休整动切换过程可能存在惊险一跃，市场在未来一个季度可能发生波动，但我们认为这种波动是有惊无险，站在中长期角度，仍然对市场保持乐观态度。

◆风险提示：政策宽松不及光大证券预期；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。