华创证券-安琪酵母-600298-跟踪快报：逆势而上，强劲增长，上调目标价至60元-200707

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近期跟华创证券踪反馈：海外市场份额大增，小包装酵母快速放量。

我们近期对公司海内外市场进行草根调研，核心信息反馈如下：（1）海外安琪酵母竞争对手受疫情影响，安琪海外业务Q2翻倍增长。

Q2海外疫情蔓延，公司竞争对手多在疫情严重区域设厂，返工、物流、采购等均受到影响，且竞争600298对手主要产品为鲜酵母，供应链影响更大，导致海外部分终端出现缺货断货情况，公司通过干酵母迅速抢占竞品份额，4月及5月公司海外工厂供不应求，销售实现同比翻倍增长。

（2）小包装热销，提价效应显现跟踪快报，明显推升吨利。

国内市场看，疫情带来居家烘焙需求快速增长，产能较年初扩逆势而上张四倍，考虑小包装产品吨毛利为B端大包装近3倍，叠加3月提价效应，预计二季度小包装产品热销带动整体吨价和吨利大幅提升。

强劲增长同时，公司国内B端业务Q2逐步恢复，大包装销量已在稳步提升。

产能供应偏紧，促销全面取消，中性预计二季度利润增速达50%以上上调目标价至60元，具备超出市场预期潜力。

公司Q2海外市华创证券场高速增长，及小包装热销，预计二季度收入将加速增长。

目前公司年后糖蜜采购尚未安琪酵母进行，存量糖蜜可支撑到今年Q4，采购成本同比维持平稳。

同时，当前公司产能偏紧，酵600298母、YE等产品买赠促销政策已全面取消，加上小包装占比提升及提价效应，预计毛利率同比将明显提升，在Q2同比低基数下，净利率有望大幅提升。

我们审视公司季度报表，中性预计20Q2跟踪快报收入增长30%以上，利润增长50%以上，具备超出市场预期潜力。

疫情检验逆势而上公司一流经营能力，化危为机抢占份额，百亿目标稳步推进。

疫情后公司高效运转，充分发挥公司多地产能调配强劲增长能力，体现公司超出竞品的经营效率。

疫情进一步加剧中小酵母厂的生存压力，同时海外疫情蔓延，上调目标价至60元公司干酵母优势凸显，带来抢占欧美市场竞品份额历史性机遇，市场渠道资源建立后，将带来持续市场渗透的潜力。

公司在疫情下化危为机，并逆势扩张，进一步华创证券确保百亿中期目标的达成。

投资建议：逆势而上，强势增长，上调目标价至6安琪酵母0元。

公司面对疫情，高效响应化危为机，600298有望带来Q2加速增长，全年盈利预测具备上调潜力，更进一步提高中期百亿目标达成概率。

我们上调2020-2022年EPS预测至1.48/1.70/跟踪快报1.94元（原2020-2022年预测为1.29/1.48/1.71元），对应PE为34/29/26倍。

疫情洗礼检验公司一流经营能力，逆势扩张打开平稳成长空间，Q2加速高增有望再成市值上行催化，给予21年35倍PE，上调目标价至60元，重申“强推”逆势而上评级。

风险因素：B强劲增长端恢复进度不及预期、产能释放不及预期、汇率波动影响。