光大证券-健帆生物-300529-2020年中报预告点评：20Q2业绩略超预期，全年高增长可期-200707

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◆事件：公司发布2020年中报预告，预计20H1实现归母净利润3.97~4.59亿元，同比增长30~50%，其中非经常性损益约2340光大证券万元，业绩略超预期。

◆点评：20Q2业绩略超预期，血液灌流器需求健帆生物刚性，全年稳健增长可期。

新冠疫情下，公司20Q1收入继续保持28%较高增长，随着疫情好转，我们预计20Q2300529收入将小幅提速。

以预告中位数计算，20Q1、Q2、H1归母净利润同比增长42%、38%、40%2020年中报预告点评，扣非归母净利润同比增长55%、43%、49%。

利润端环比小幅降速，原因在于疫情下的隔离措施，导致20Q1学术推广活动受阻，20Q2逐步20Q2业绩略超预期恢复，即主要是销售费用环比增加导致。

考虑尿毒症患者享受大病医保，全年医保全年高增长可期总额度呈增加趋势，预计全年业绩稳健增长可期。

国内灌流器远期市场163亿，海外市场+延光大证券伸价值可期。

灌流器远期市场163亿元，海外+延伸可期：健帆生物1）公司产品目前已经进入全球50个国家，并在越南、伊朗、土耳其、德国、泰国、拉脱维亚等国家纳入了医保。

2）依托于灌流器，公司正逐步补齐透析产品，切入血透500亿300529大市场。

耗材集采不2020年中报预告点评悲观，创新保险业务有望破除支付瓶颈。

2020年，可能有部分高值耗材参与全国集采，我们认为，对于灌流器，不必悲观：1）灌流市场体量仍小；2）渠道具有服务职能决定了降价对工业利润冲击有限；3）降价促进渗透率提升；4）公司行业地位稳固；5）耗材集采不会改变行业竞争要素，反而加速优质企业行20Q2业绩略超预期业整合。

另外，公司推出了“肾病关爱互助计划”新型保险，慢性肾脏病轻症阶段的患者可带病投保，每年均价2000元左右的保费，即可获得最高50全年高增长可期万元尿毒症治疗费用赔付。

该创新保险产品有望破除支付瓶颈，并且公司以支付端为抓手光大证券，有望构建肾病生态闭环。

◆盈利预测与投资评级：我们维持公司20-22年收入和净利润预测不变，由于转增增加股本，我们调整公司20-22年EPS预测为0.97/1.30/1.73元（原为1.85/2.48/3.30元），同比增健帆生物长36%/34%/33%，对应PE为70/52/39倍，维持“买入”评级。

◆风险提示：疫情持续超预期；控费政策超预期；竞争300529加剧。