光大证券-美吉姆-002621-出售资产点评：剥离原制造业，聚焦早教培训-200707

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◆事件：2020年7月7日公司公告拟将持有的大连三垒科技有限公司100%的股权以人民币2.49亿元的价格转让给俞光大证券建模先生和金秉铎先生，转让完成后，上市公司将不再持有三垒科技股权。

◆目前全国接近80%的门美吉姆店开始上课，消课率稳步恢复。

截止到7月初002621，美吉姆全国接近400家门店开课，消课率情况逐步恢复。

Q1出售资产点评为美吉姆淡季，正常年份业绩贡献不足20%。

1月24日后全国中心才开始剥离原制造业停课，对美吉姆H1的业绩造成了一定影响。

截止目前美吉姆在线聚焦早教培训注册会员人数已经超过100万人次，起到了很好的引流以及消课作用。

◆行业迎来整合期，美吉姆借助上市公光大证券司平台有望加速扩张。

根据鲸媒体数据，Q1全美吉姆国早教机构工商注销或者吊销的机构有5900家。

行业来看，2018年开始就已经有早教机构陆002621续倒闭了。

Q1出售资产点评-2疫情会加速中小机构的出清。

美吉姆作为国内唯一一家A股上市的早教机构有望借助上市公司平台加速对行剥离原制造业业的整合。

◆线下加速下沉、线上持续发力为美杰姆双驱动力，海聚焦早教培训外扩张、产业外延双布局实现加速增长。

19年公司推出副牌“小吉姆”错位发展，已签约4家中心，未光大证券来计划持续加强三、四线及以下城市空白市场布局。

“美吉姆美吉姆在线”于20年1月推出，致力于以质优价廉的线上课程覆盖更广市场。

上线24小时内，注册用户突破00262115万人。

其中出售资产点评超80%非美吉姆既有会员，有利于持续提升潜在转换客源。

外延方面，未来3剥离原制造业-5年公司积极拓展海外市场，目前已在泰国、越南设立新中心。

公司与北京市文化中聚焦早教培训心设立总规模为100亿元的“文心-美吉姆教育基金”，纵深布局少儿英语、少儿艺术、少儿体育等产业链下游。

◆光大证券盈利预测和投资评级。

考虑美吉姆到疫情对公司业务的影响，我们下调美吉姆20年净利润预测为0.38亿元，考虑到21-22年美吉姆补偿性的恢复情况，我们上调22年净利润预测为2.33亿元，对应EPS为0.06/0.30/0.39元，目前股价对应21-22年P/E为23x/17x。

维持美002621吉姆“买入”评级。

◆出售资产点评风险提示。

业绩承诺能否完成剥离原制造业的风险、疫情对正常经营的影响风险等。