兴业证券-中国光大绿色环保-1257.HK-财政部下发2020年可再生能源补贴预算，公司生物质项目有望逐步纳入补贴目录-200708

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近期财政部公布了2020年可安排的可再生能源电兴业证券价附加资金预算为923.55亿元，同比增长7%。

其中，2020年财政部生物质发电补贴预算光大绿色环保为53.41亿元，较2019年预算数下降14%。

但2019年生物质发电补贴实际执行34.86亿元，实际执行1257.HK率仅为56%，远低于其他新能源补贴执行率，财政部调整目标之后，2020年生物质发电补贴的执行情况有望好于2019年，带动实际补贴金额高于2019年。

年内公司财政部下发2020年可再生能源补贴预算有望新纳入12个生物质项目于补贴目录中。

根据2020年3月财政部“6号文”，公司符合首批补贴清单申报条件的项目达12个，截止2019年末涉及公司生物质项目有望逐步纳入补贴目录应收的可再生能源补贴资金约为18亿元。

7月1日，国家电网已经公布了第一批新纳入补贴目录的机组名单，总装机容量10.4GW，其中风电7.5GW，光伏2.9GW，其他符合条件的项目仍在待审核或者公示阶段，预计公兴业证券司的生物质项目也将在后续批次中予以纳入。

对于不同类型的项目，采取了不同比例的发放原则，公司新纳入的项目有望每年开始回收30-40%新光大绿色环保产生的补贴。

公司积极转向危固废业务，今年疫情对工程建设有一1257.HK定影响。

2020年公司仍然有较多生物质新项目的建设，但从过去两年新签项目的情况来看，公司已经积极转向现金流相对较财政部下发2020年可再生能源补贴预算好的危固废业务。

公司预计今公司生物质项目有望逐步纳入补贴目录年年内危固废不少于10个项目开工，预计5个项目投运，预计投运规模15万吨。

但受到今年疫情的影响，工程建设上有一定影响兴业证券，另外2-3月份危固废的处理量也有小幅受工业开工率低的影响。

我们光大绿色环保的观点：尽管公司受到存量生物质项目补贴拖欠的影响，但随着新项目的纳入目录有望回收部分新产生的补贴额，另外，公司积极转型赛道较优的危固废业务有望在未来获得回报。

根据公司最新情况，我们将公司2020年收入和利润预测分别下调11.6%和15.5%至103.9亿港元和17.3亿1257.HK港元，反映了疫情对工程建设和危固废业务的影响，将2021-2022年收入分别微调2.8%和-1.0%至130.4亿港元和131.7亿港元，将2021-2022年利润分别小幅下调4.0%和5.3%至19.8亿港元和21.4亿港元。

我们维持公司的“买入”评级，目标价从6.75港元下调到5.74财政部下发2020年可再生能源补贴预算港元。

风险提示：政府公司生物质项目有望逐步纳入补贴目录补贴政策变化；生物质电价变化；原材料价格大幅上涨。