天风证券-美亚柏科-300188-20H1超预期，全年业绩高增是大概率-200708

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事件公司发布2020年半年度业绩预告，上半年预计实现天风证券归母净利润340~500万元，同比增长151~269%。

上半年公司业绩超预期，大数据业务增长符美亚柏科合预期考虑行业情况、疫情影响，我们估计公司收入略有增长，推算20Q2单季度收入增速约14%。

公司预计上半年实现归母净利润中位数达420300188万元，同比增长210%，实现大幅度增长；20Q2单季度预计实现归母净利润4869万元（以20H1420万元计算），同比增长211%。

我们判断业绩增长主要来自大数据信息化市场需求增加带来的增量商机，且公安大数据项目正在向省市级渗透，软件占比高，驱动大数据业务毛利率提升，贡献20H1超预期利润弹性。

同时公司增强内部管理与组织架构优化全年业绩高增是大概率，降低费用支出，提高整体净利率。

短期客观因素影响有望消化，电子取证业务中长期依旧乐观受疫情影响，市场担忧取证业务增天风证券长不及预期。

美亚柏科公司取证业务主要面对司法、行政客户，取证产品需求与支付能力稳定，疫情影响下主要为订单延迟；同时半年度业绩受收入确认季节性影响，不代表全年表现。

公司取证业务收入贡献主要来自刑侦、税务、军工等领域300188，随着疫情结束，我们看好跨行业订单加快恢复，短期影响有望消化。

取证业务龙头地位以及规模效应下，我们依旧看好未来三年电子取证业务的成20H1超预期长性在20%以上。

行业渗透率提升，大数据业务收入和利润确定性高增疫情背景下大数据行业景气度高，大数据对疫情防控的显著作用，加快大数据业务向三、四线城市渗透全年业绩高增是大概率；同时2020年5月9日，公安部部长赵克志强调“加快推进大数据智能化建设和应用”、“最大限度地赋能基层一线实战”，我们预计区县基层公安大数据开始放量，看好20~21年大数据项目迎来落地高峰期。

公司汇聚融合大数据优势明显，投入产出比持续提天风证券升下，全年收入和利润高增是大概率。

维持盈利预测，预计公司2020年实现收入27.6亿元美亚柏科，同比增长33%；净利润4.6亿元，同比增长60%，维持“买入”评级。

风险提示：疫情导致经营绩效不及预期；商誉减值300188风险；应收账款净额过高。