华西证券-利民股份-002734-代森与甲维盐景气推动中报超预期，持续看好公司价值-200706

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[Table_Summary]事件概述华西证券1，2020年7月4日，公司发布2020年半年度业绩预告，预计归母净利润2.88-3.08亿元，同比增长45%-55%，EPS为0.77-0.83元。

2，公司发布关于子公司重大项目投资的公告，拟投利民股份资建设新型绿色生物产品制造项目（包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目。

总投资额预计为147880027343.78万元，建设周期为1-3年。

分析判断:?代森与甲维盐景气推动中报超预期代森与甲维盐景气带动中报业绩超预期。

公司2019年6月完成收购威远，持续看好公司价值上半年威远并表带来业绩大涨。

公司中报净利同比增长45%-55%，超市场预期，预计主要因：（1）草地贪夜蛾二季度防控形势严峻，甲维盐供需两旺，威远甲维盐销售高度景华西证券气；（2）印度代森锰锌名义产能占全球70%，疫情升级后封城与5月发布农药禁令，导致全球代森锰锌供给缩减库存见底，公司二季度代森锰锌销量环比显著增长，同时对原料成本控制得当，上半年主要原料乙二胺均价1.28万元/吨，同比下降15%。

利民股份?新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。

公司投资近15亿的新项目旨在巩固杀002734菌剂、杀虫剂及兽药的优势，并开拓新的利润增长点。

多杀霉素是一种无公害高效生物杀虫剂，其兼代森与甲维盐景气推动中报超预期具生物农药的安全性及化学农药的速效性，大面积推广后害虫不会迅速产生抗药性，且可较快通过光和土壤微生物降解，目前主要用于高经济附加值作物。

生物农药代表了农药产业发展趋势，每年增速约1持续看好公司价值0%。

2017年全华西证券球多杀霉素销量463吨，价格约60万美元/吨，预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景，即使保守以达产后价格150万元/吨计算，公司500吨多杀霉素达产后将增厚收入约7亿元。

泰乐菌利民股份素是可促进动物生长发育的抗生素，在养殖业治疗药物与饲料添加剂中广泛应用。

截短侧耳素是生产泰002734妙菌素的前体，将为公司已有泰妙菌素产能提供配套。

威远甲维盐目前产能300吨，市占率15%，500吨新产能项目达产后代森与甲维盐景气推动中报超预期市场地位将进一步巩固，受益草地贪夜蛾肆虐带来的病虫害防控升级行情。

利民本部现有三乙磷酸铝产能持续看好公司价值5000吨，主要用于欧洲葡萄园用杀菌剂，12000吨技改项目产能释放无忧。

1万吨制剂加工项目符合公司发展高效低毒农药和制剂战略华西证券的规划，将体现公司品牌实力，增强终端客户消费粘性。

以该项目产利民股份品目前市场价格合理测算，全部达产后将增厚公司收入约16亿元。

投资建议维持此前盈利预测，预计公司2020-2000273422年归母净利润分别为4.45/5.46/6.65亿元，EPS分别为。