太平洋证券-震安科技-300767-立法尚未落地，业绩何以大超预期？-200707

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事件太平洋证券：公司发布业绩预告，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长85%-115%，盈利8,010.79万元-9,309.84万元。

点评震安科技：Q2预期业绩中位数增速高达169%。

根据业绩预告，公司中报归母净利润0.87亿，同300767比增速101.4%，其中非经常性损益约2,010.06万元，主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。

其中二季度单季度归母净利润0.65亿，同比立法尚未落地增速高达169%，扣非归母净利润0.45亿，增速达86%。

立法尚未落地，公司业绩何以大增？1)我业绩何以大超预期？国进入高质量发展阶段，“防灾减灾”是未来确定性的方向，像“新能源”一样是极为确定的方向。

2018年习近平主席主持召开中央财经委员会第三次会议中指出，“我国自然灾害防治能力总体还比较弱，提高自然灾害防治能力，是实现“两个一百年”奋斗目标、实现中华民族太平洋证券伟大复兴中国梦的必然要求，是关系人民群众生命财产安全和国家安全的大事，也是对我们党执政能力的重大考验，必须抓紧抓实。

”“房屋震安科技加固抗震”是自然灾害防治九大工程之一。

而“中华人民共和国应急管理部”于2018年成立，2020年5月13日国务院官方发布任命地震局局长郑国光300767任国家减灾委员会办公室主任。

“防灾减灾”被提到了相当高的高立法尚未落地度，今年受新冠疫情影响以及南方洪水影响，相信国家将更加重视“防灾减灾”，由灾后治理转变到灾前防治。

因此减隔震行业的发展是我国高质量发展的必业绩何以大超预期？然之路，“防灾减灾”是确定性方向。

2)抛开立法，行业本就处于高速发展期，当前行业复合太平洋证券增速30%，龙头震安增速高于行业。

往年震安以云南市场为主，去年开始向全国转移，公司依靠自身优势省外体现极强竞争力，马太效应凸显，市占率甚至会震安科技进一步提高，今年订单大增于此相关，所以公司不仅有行业增长逻辑还有内生增长逻辑。

3)抛开“立法”驱动，行业本就有三催化：1、2018年行业标准《建筑隔震橡胶支座》JG/T118-2018落地，标准提高，净化市场，今年作用逐步开始显现，2018版标准执300767行前，国标执行标准为2010年的《GB50011-2010建筑抗震设计规范》与《GB20688.3-2006橡胶支座第3部分：建筑隔震橡胶支座》，其对支座的物理性能要求较低，如极限剪应变指标，两版要求分别为300%和150%-350%，而2018新版标准要求该指标至少达到400%，目前已达到日本水平，这淘汰了部分质量较差的小规模企业。

2、举世瞩目的大兴机场2019年建成，减隔震技术作为亮点被央视反复提及，对行业立法尚未落地起到了引领作用，进一步加速了减隔震行业的渗透率。

3、云南地区作为典范，不断引业绩何以大超预期？领标准提高，对于公司发展有益。

以上三点，任何一点对太平洋证券行业都有深远的促进作用。

这都是公司业绩震安科技超预期的原因。

4)再说立法，300767我们认为《建设工程抗震管理条例》落地概率极大，住建部4月公告的工作要点中，明确提出将加快立法推进，做好条例的宣贯工作，不“落地”如何“宣贯”？若立法落地，行业空间有望扩至20倍（参见我们深度报告）。

因此，公司正确的逻辑应该是立法尚未落地高速发展阶段遇到的超级催化。

投资建议：公司是减隔震专业化解决方案供应商业绩何以大超预期？，获工信部专精特新“小巨人奖”。

“防灾减灾”是确定性发展方向，且2018年加强力量，公司处于高速发展阶段，同时《建设工程抗震管理条例》落地预期强，龙头具备更高附加价值，在高速成长阶段我们用PEG给予公司估值，我们预太平洋证券计近几年公司业绩将保持100%左右高增速，预计今年1.78亿净利润，PEG=0.56,仍有较大上升空间。

预震安科技计20-22年EPS分别为1.23/2.43/4.61，对应PE分别为54/27/14。

维300767持“买入”评级。

风险提示：《建设工程抗震管理立法尚未落地条例》落地不及预期。