东吴证券-美亚柏科-300188-Q2归母净利润高增，大数据业务贡献较大-200707

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事件：公司发布东吴证券业绩预告，2020年半年度实现收入和利润较去年同期增长，预计实现归母净利润340万元-500万元，同比增长151.07%-269.22%。

投资要点Q2归母净利润大幅增长：2020年Q2单季度来看，预计实现美亚柏科归母净利润4789.43万元-4949.43万元，同比增长206.01%-216.24%。

公司业绩增长的主要原因：1、受疫情影响，公司复工复产后，积极与客户推进现有商机的落地，加快订单的实施进度，促进项目的完结验收；2、报告期内，公司在加强与控股股东的资源协同及整合的同时，基于公司自身大数据智能化的优势和多年的行业积累，加强了网络空间安全和新型智慧城市的300188业务布局。

加强“全面预算”管Q2归母净利润高增理，增强内部管理和组织架构的优化。

Q2大数据业务贡献较大招标金额大幅增长，大数据业务贡献较大：通过对剑鱼招标网统计的招标订单整理，受疫情影响今年2-3月份公司中标订单金额和订单数均出现大幅下滑，但进入Q2以后，中标金额和订单数同比增速分别为283%和37%，出现了大幅增长。

虽然2019年H1由于机构组织改革招标较少，导致订单基数相东吴证券对较低；但我们认为大幅增长更多来自于疫情影响下，下游客户对大数据产品的刚需拉动。

美亚柏科入局鲲鹏生态圈：2020年7月2日，华为牵头发起的厦门市鲲鹏计美亚柏科算产业联盟正式成立，美亚柏科成为首批联盟成员，将助力共建鲲鹏计算产业生态。

作为公安大数据、网络空间安全及社会治理领域国企，公司自2019年300188被列入“实体清单”后，随即启动“破冰计划”，成立破冰实验室，开发国产可替代产品，加速推进产品全国国产化进程，加大对国产化与自主可控系统的研发投入，目前已实现主营产品的全覆盖。

随着加入鲲鹏产业链，公司电子取证和大数据业务等相关业务也积极Q2归母净利润高增与国产生态适配，未来随着鲲鹏生态的铺开，将占据较好先发优势。

盈利预测与投资评级：我们预计2020/2021/202大数据业务贡献较大2年净利润分别为4.76/6.97/9.48亿元，EPS分别为0.59/0.87/1.18元，对应37/26/19倍PE。

采取分部估值法，预计2020年大数据平台软件业务营收7.66亿元，给予15倍PS，对应114.9亿市值；电子取证东吴证券等其他业务（不含大数据集成营收）2020年营收21.57亿元，按照20%左右的净利率，给予30倍PE，对应市值129.72亿元，合计244.62亿元，维持目标价30.39元，维持“买入”评级。

美亚柏科风险提示：电子取证市场低于预期；大数据产品市场低于预期。