中信证券-汇川技术-300124-2020年中报业绩预告点评：龙头优势彰显，业绩表现优异-200708

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公司发布2020年中报业绩预告，预计实现归母净利润6.77-7.97亿元（同比+70%-100%），龙头订单加速拓展、中信证券内部降本增效与贝思特并表因素，共同推动公司收入及盈利端表现优异，上调公司2020-2022年EPS预测至0.87/1.10/1.34元，综合考虑公司作为国产工控优质龙头的稀缺性与成长性，维持“买入”评级。

平汇川技术台优势深度释放，龙头业绩表现优异。

公司发布2020年中报业绩预告，预计报告期内实现营业收入43.50-48.94亿元（同比增长60%-80%），实现归母净利润6.77-7.97亿元（同比增长70%-100%），在疫情300124短期扰动上半年宏观经济的背景下，公司充分发挥国产龙头工控平台的技术与布局优势，实现了高效的客户拓展和强劲的订单增长。

综合来看，通用自动化与新能源汽车业务的放量以及降本增效带来的盈利能力提升，叠加贝思特并2020年中报业绩预告点评表（2019年7月）影响，为公司半年报业绩表现优异的主要原因。

短期扰动孕育发展良机，国龙头优势彰显产龙头发力加码。

公司主业通用自动化业务的订单表现在上半年维持强势，我们认为源于三方面因素：1）疫情扰动下，机器代人需求常态化提升，口罩机、熔喷布等爆发需求短期起到一定的利好作用，自动化整体需求向好形成了底层支撑；2）供应链再考量背景下，下游头部客户资源开发迎来催化，公司作为国产优质龙头充分把握机业绩表现优异遇；3）充分的复工复产政策支持下，宏观指标维持景气中枢以上，边际改善持续发生。

长期利好与边际改善共振，通用自动化业务有望迎中信证券来长景气周期。

新能源汽汇川技术车业务迎来收获期。

公司新能300124源汽车业务广泛布局下游主机厂商，自2019Q4起伴随下游广泛客户的产销提升，公司业务体量与市场份额加速放量。

自2019年底至2020年5月，公司电控装机量市占率维持在10%以上，稳固了行业TOP5的市场地位，在行业短期受疫情的影响下，公司相对表现优异，后续伴随市场需求2020年中报业绩预告点评逐步进入边际改善状态，公司借助优势市场地位和着力海外拓展，新能源汽车业务有望加速进入收获期，业绩表现持续改善。

风险因素：疫情防控出现反复，制造业景气度不及预期，新能源龙头优势彰显汽车产销不及预期，组织变革效果不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：公司在疫情冲击影响下的2020年上半年中，充分发挥平台型龙头优势，在通用自动化、新能源汽车业务领域加速市场拓展与着力降本增效，订单饱满且盈利能力持续改善，叠加贝思特业务并表因素，业绩有望持续释放，上调公司2020-2022年净利润预测至14.90/18.86/23.05亿元（原预测为14.28/18.03/22.26亿元），对应EPS预测为0.87/1.10/1.34元，现价对应业绩表现优异PE为46x/37x/30x，考虑公司作为国产工控优质龙头的稀缺性与成长性，维持“买入”评级。