安信证券-吉宏股份-002803-电商买量销售或打开业绩弹性空间-200708

《安信证券-吉宏股份-002803-电商买量销售或打开业绩弹性空间-200708（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-吉宏股份-002803-电商买量销售或打开业绩弹性空间-200708（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司上修半年度业绩预告，2020年上半年归母净利润由2.07亿元-2.37亿元上修至2.53亿元-2.61亿元，同比增速由40%-60%上修至71%-76%；Q2单季度归母净利润由1.33亿元-1.63亿元上修至1.79亿元-1.86亿元，同比增速由77.03%-11安信证券6.4%上修至138.05%-147.89%。

■跨境电商受益于海外疫情，环比及同比增速均大吉宏股份超预期。

公司上半年业绩高速增长主要系跨境电商业务（2019年营收占比为39.56%）驱动，特别是2020Q2002803跨境电商业务同比及环比增速均大超预期，主要原因系：（1）2020年Q1受国内疫情影响物流停滞及海外疫情尚未引起严重后果，故跨境电商业务增量不显，基数较低；（2）2020年Q2海外疫情爆发各国封锁，海外用户被动接受网络购物，日单量明显提升且成交率高，参考该业务的高利润率（2019年毛利率为74.29%，净利率预计15%），有望显著增厚业绩。

■跨境电商沉淀核心能电商买量销售或打开业绩弹性空间力，有望成功复制至快抖平台。

不同于传统电商，公司跨境电商核心商业模式类同于游戏买量发行，基于精准营销能力进行精准货品分发，实现“货找人”，类同于快抖内容电商的变现逻辑(传统电安信证券商主动购买，内容电商被动购买）。

公司主要通过在Faceboo吉宏股份k、Instagram等海外媒体上投放单品的信息流图文广告形成线上销售，目前主要业绩来自东南亚、中国台湾等地区（国内白牌为主）。

公司核心能力主要有三方面：1）选品能力：主要以服饰、美妆、鞋帽等用户日002803常有购买欲望且毛利较高的品类为主；2）精准营销及内容设计能力：借助大数据能力进行精准营销投放，并借助投放测试反馈以提升前端选品能力；3）具备公司供应链优势：拥有上游丰富制造商资源，及强大的物流仓储能力。

公司于中国台湾、泰国、马来西电商买量销售或打开业绩弹性空间亚、新加坡等地设海外仓，通过合作或租赁形式降低成本。

■电商有望打开公司估值空间，主要逻辑有二：（1）跨境电商新增销售手段，扩大日单安信证券量及提高客单价。

受益于疫情，公司正探索海吉宏股份外直播带货的商业模式，目前主要在中国台湾地区试水，已在厦门培养数十位主播。

（2）海外买量销售002803的逻辑复制到国内。

快抖内容电商生态已开始初步建立电商买量销售或打开业绩弹性空间，未来内容电商或为大赛道。

公司正探索抖音买量销售安信证券品牌商品（通过鲁班平台投放信息流广告），目前已与部分品牌积极沟通合作，预计将有产品逐步落地。

■投资建议：公司大幅上修半年报业绩预期，跨境电商买量销售已落地优秀案例及数据，同时跨境电商及国内内容电商均具备明显的业绩弹性，我们上调盈吉宏股份利预期，预计公司2020-2022年将实现归母净利润为5.0亿、6.5亿、8.0亿，对应EPS为1.32元、1.73元、2.12元。

公司率先走出靓002803丽业绩表现，我们给予35倍PE，对应目标价为46.2元，给予“买入-A”评级。

■风险提示：广告业务不及预期、国际形势导致下半年电商业务电商买量销售或打开业绩弹性空间不明朗、内容电商推进进度不及预期。