华创证券-比亚迪-002594-6月销量点评：1H20恢复较弱，比亚迪汉有望开启新周期-200708

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事项：公司发布2020年6月销量快报：1）汽车销量3.4万辆，同比-13%、环比+6%，2Q20销量9.7万辆/-12%，1H20累计销量15.9万辆/-30%；2）新能源车销量1.4万辆，同比-47%、环比+25%，2Q20销量3.8万辆/-47%，1H20累计销量6.1万辆/-58%；3）燃油车销量2.0万辆，华创证券同比+61%、环比-5%，2Q20销量5.9万辆/+55%，1H20累计销量9.8万辆/+19%；4）动力电池装机总量0.85GWH，同比-34%、环比+10%，1H20累计装机总量3.81GWH，同比-53%。

评论：环比持续改善，增速仍受行业影响，下半比亚迪年预期乐观。

6月，比亚迪新能源车销量环比有不同程度改善，而同比增速为负主要因为：1）部分消费者已下新车订单或观望下半年新车；2）疫002594情影响下，B端新能源车采购尚未恢复；3）1H19的高基数。

燃油车方面，宋Pro持续强劲的表现仍然支6月销量点评撑燃油车销量同比大幅增长。

预计下半年比亚迪汉和宋Plus两款新车将带动公司关注度和实际销量的1H20恢复较弱大幅增长。

外资加速渗透比亚迪汉有望开启新周期国内动力电池市场，行业洗牌加速。

1H20行业总装机量17.5GWh/-42%华创证券，比亚迪装机市占率约14%/-3.1PP，低于宁德时代和LG化学位列第三。

受益于国产Model3的热销比亚迪，LG化学和松下快速渗透国内动力锂电池市场，合计装机市占率约16%/+16.0PP。

外资电池企业的快速渗透加速了行业洗牌，预计002594比亚迪将加快动力电池业务外供步伐。

比亚迪汉集产品能力之大成，有望开启量6月销量点评价上行的新周期。

“汉”集成1H20恢复较弱了包括刀片电池在内的比亚迪最新的电动产品技术，是比亚迪在B级领域新一代的旗舰车型。

预售开启以来已获得线上线下累计2.2万个订单比亚迪汉有望开启新周期，预计将在7月12日正式交付。

汉的热销有望重新定位公司形象，开启量价上行的新周期：1）使其成为被消费者认可的实力派，以性价比为特色占据20-30万元市场并持续盈利；2）提升品牌热度，带动其他车型销量共振向上；3）刀片电池等搭载在比亚迪汉上的核心产品更受市场关注，增加市场化外华创证券供的潜在机会。

投资建议：下半年公司比亚迪将推出旗舰车型汉EV/DM，以及宋Plus和DM4.0技术，有望推动销量和利润进入上行通道，中长期有望成为全球电动技术综合供应商。

考虑比亚迪电子相关业务002594放量，我们将公司2020年归母净利预期由25亿元上调至38亿元，维持2021-2022年归母净利预测39亿元和49亿元。

基于汉表现有望超预期，展现6月销量点评公司更强的综合能力，我们将目标价上调至99.5元，维持“强推”评级。

考虑A/H溢价，上调港股目标价至1H20恢复较弱84.5港元。

风险提示：电动车需求低于预期、电池降本低于预期、价比亚迪汉有望开启新周期格竞争激烈等。