中信证券-公用环保行业半年报前瞻：火电中报高增有望，环卫模式价值正被挖掘-200708

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预计火电、环卫等板块H1中报业绩高增有望；随着火电政策冲击告一段落，核中信证券心压制因素消失助火电估值修复启动可期；环卫轻资产&高回报的模式价值正在不断被市场认识和检验；检测赛道优异且下游需求在Q2改善明显。

推荐华能国公用环保行业半年报前瞻际（A&H）、华电国际（A&H）、龙马环卫、瀚蓝环境、广电计量等。

公用事业：政策冲击期结束，火电持续迎火电中报高增有望业绩高增。

本轮电网环卫模式价值正被挖掘首次全额承担政策降价任务并明确不向发电侧和附加费环节传导，火电政策冲击期结束。

1~5月用电量同比下滑中信证券2.8%，降幅较前4月收窄1.9个百分点，用电需求正在修复。

2020Q1~Q2，秦港5,500大卡动力煤季度均价同比下滑7.1公用环保行业半年报前瞻%和15.7%，助力火电弹性释放。

环保及检测：政策优惠助火电中报高增有望力环卫，检测需求修复明显。

垃圾发环卫模式价值正被挖掘电发展采取“以收定补”模式，电费补贴主体和补贴标准维持不变，补贴不变明显有助于提振各参与主体对于行业中长期健康发展信心。

环卫下游客户为地方政府且具有劳动力高度密集特中信证券性，使得公司可以成分享受减免增值税和减半征收社保的政策优惠，助力环卫在收入高增基础上进一步提业绩弹性。

检测在Q2普遍迎来需公用环保行业半年报前瞻求转暖，业务改善明显。

公用事火电中报高增有望业中报前瞻：火电持续高增，水电略显平淡。

预计成本下降、需求改善等助推火电中报普遍优异，预计华电国际（+63%）、华能国际（+31%）、建投能源（+30%）、皖能电力（+30%）等中报净利润同环卫模式价值正被挖掘比增速不低于30%；水电受制于1~5月来水不佳，预计华能水电（-40%）、桂冠电力（-14%）中报业绩有不等下滑，川投能源受益于雅砻江流域来水相对较好而中报或同比持平。

环保及检测中报前瞻：环卫业绩持续爆发中信证券，检测Q2改善明显。

受益于收入高增、管理提效以及政府优惠政策，我们预计环卫运营板块的玉禾田（+114%）、龙马环卫（+46%）、北控城市资源（+114%）等中报业绩表现优异；由于在建焚烧项目的投产周期普遍集中在下半年，垃圾发电板块的上海环境（+12%）、瀚蓝环境（+5%）中报业绩或相对平淡；检测公司Q2订单开始明显回升，需求转暖助公用环保行业半年报前瞻盈利能力改善。

火电中报高增有望风险因素：煤价涨幅超预期；来水不及预期；市场电规模及折扣超预期；政府支付能力下降；项目推进不及预期等投资策略。

电价政策风险消除和中报或高增为火电估值修复提供催化剂，我们推荐华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、建投能源、皖能电力等；环卫轻资产模式价值正在被市场重新认识和挖掘，垃圾发电公司普遍迎来在手项目密集投产环卫模式价值正被挖掘周期助力业绩高增，推荐龙马环卫、玉禾田、瀚蓝环境等。

检测正处于从大行业向大中信证券公司升级的关键阶段，下游需求在Q2修复明显，推荐广电计量等。