上海证券-利尔化学-002258-草铵膦价格上涨，Q2业绩预告再超预期-200708

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事件利尔化学发布2020年半年报业绩预告，预计公司1-6月实现归属于母公司股东净利润2.5上海证券亿-2.6亿元，同比增长56.72-62.99%；其中Q2季度实现归母净利润1.67亿-1.77亿元，同比增长90.90%-102.36%，环比增速也超过100%。

公司点评草铵膦价格再上台阶，Q2业绩超预期公司Q2季度业绩再度超出市场预期，一方面系草铵膦原药价格环比利尔化学回升，2019年均价仅为11.5万/吨左右，2020年Q1季度企稳回升后，价格升至12.25万/吨左右，6月份开始价格再度提升，目前为14.50万/吨。

供需结构持续改善，需求端有望放量草铵膦价格今年以来连续上升的原因从供给端来看，利尔广安基地停产并线及全球疫情扩散导致印度产能短期释放受影响，且中间体供给紧张导致部分草铵膦生产企业承压；而需求端来看，国内百草枯可溶胶剂2020年9月26日起禁止使用，泰国今年6月起禁用百草枯产品，作为替代品，草铵膦需求量有望提升；且竞争品麦002258草畏的漂移问题等使美国环保署在今年6月8日发布三种麦草畏产品的撤销登记命令，三种产品为使用Vaporgrip技术的麦草畏制剂Xtendimax、Engenia和FeXapan。

总体来看草铵膦价格上涨，草铵膦供需结构改善将对价格提供较好支撑。

继续夯实草铵膦护城河，新项目储备提供成长动力公司甲基二氯化磷项目及广安基地草铵膦并线正有序推进，完成后将大幅降低生产成本；公司深耕草铵膦产品的同时，还在开发改进L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品，为长Q2业绩预告再超预期期发展提供动力。

盈利预测与估值基于草铵膦价格上涨及行业格局持续优化，我们上调公司的业绩预测，预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为49.01亿、58.22亿元和65.85亿元，增速分别为17.71%、18.78%和13.10%；归属于母公司股东净利润分别为5.29亿、7.00亿和8.23亿元，增速分别为7上海证券0.12%、32.23%和17.55%；全面摊薄每股EPS分别为1.01、1.34和1.57元，对应PE为19.7、14.9和12.6倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级。

风险提示农药价格出现大幅波动；企业出现利尔化学安全事故；新产品销售推广不及预期；系统性风险。