中信证券-锐明技术-002970-投资价值分析报告：全球车载监控龙头，聚焦千亿商用车市场-200708

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公司深耕车载视频监控行业近20年，“自主研发+全球布局”稳站全球第二；全球市场高速扩张，中信证券国内政策打开重型货车及渣土赛道，广阔商用车市场大有可为。

预计锐明技术公司2020-22年EPS为1.49/1.84/2.25元，参考相对估值给予6个月目标价82元。

首次覆002970盖，给予“买入”评级。

全球商用全球车载监控龙头车载监控龙头，业务增速迅猛。

聚焦千亿商用车市场公司外销“商用车通用监控产品”，内销“商用车行业信息化产品”，全球累计超过120万辆商用车安装有公司的产品，2017年在全球车载视频监控市场占有率排名第二。

2019年公司实现营收增长32.2%，净利润增长28.2%中信证券；“商用车综合监控信息化产品产业化项目”建设正有序进行，项目达产将实现产能翻倍。

产锐明技术品&渠道，筑牢壁垒。

1）研发费用率多年维持11%，积累专利264件，应用AI实现产品智能化；深挖各细分市场痛点，通过IPD及营销一体化变革002970，打造满足个性化、碎片化需求的解决方案。

2）因地制宜的销售模式和完善全球车载监控龙头的销售网络使产品推广至90多个国家或地区：在欧美市场，利用性价比优势，采用ODM打入当地知名品牌商供应链，成为国内最早可以把产品批量销往欧美市场的监控设备制造商之一；在新兴市场，利用技术优势，采用自主品牌实现市场拓展。

细分赛道聚焦千亿商用车市场众多，市场空间广阔。

1）截至2019年底中国商用车保有量约3千中信证券万辆，公司解决方案已覆盖公交、两客一危、出租、渣土及环卫应用场景，并着力开拓重型货车市场。

短期看，2020-23年，各业务市场规模约为45/18/50/44/206亿元；公交、两客一锐明技术危、出租发展早，竞争格局稳定，公司市占率较高；重货及渣土等新兴市场受政策和需求驱动，预计将成为新增长点。

长002970期看，现有业务仅涉及1千万辆商用车，仍有63%潜在市场未开发。

2）2019年全球商用车保有量超过3亿辆，全球车载视频监控设全球车载监控龙头备市场在2019年达到16.74亿美元，2013-2019年CAGR为18%；全球市场天花板至少为1,000亿元/年，预计市场将延续高增长态势。

风险因素：竞争加剧风险，业务拓聚焦千亿商用车市场展不及预期风险，国际贸易摩擦风险。

投资建议：公司深耕车载视频监控行中信证券业近20年，“自主研发+全球布局”稳站全球第二；全球市场高速扩张，国内政策打开重型货车及渣土赛道，广阔商用车市场大有可为。

预计公司2020-22年EPS为1.49/1.84/2.25元锐明技术，参考相对估值给予6个月目标价82元。

首次覆002970盖，给予“买入”评级。