安信证券-美吉姆-002621-剥离原主业聚焦教育，行业整合背景下公司市占率有望提升-200708

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■剥离原制造业务，聚安信证券焦教育领域。

公司公告拟将持有的三垒科技100%的股权以人民币2.49亿元的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生，转让完成后，公司将不再持有三垒美吉姆科技股权。

三垒科技2019年实现营收1.33亿、净利润1804万，2020Q1实现营收1167万、净002621利润69万。

公司出售三剥离原主业聚焦教育垒科技100%股权，有利于调整产业结构，聚焦早教业务。

■推线上课程对冲疫情影响，2020Q2除北京外其他大部分地行业整合背景下公司市占率有望提升区中心已恢复营业。

受疫情影响，2020年第一季度美吉姆全国门店的营业时间约只有1个月，受影响的程度较大，但第一季度为早教行业淡季安信证券；第二季度自5月开始，除北京、河北、东三省外，已有超350家早教中心开始正式营业，经营节奏恢复良好，我们预计疫情影响公司的销课节奏约2-3个月。

为对冲疫情影响，公司于1月快速启动线上业务，推出一些免费线上课程，认可度较高，根据公司调研，线上业务推出6个月以来，线上会员数超100万，其中约70%-80%的会员属于美吉姆新增会员，预计将成为线下客户的精准来源。

除了前期推出的免费课程之外，公司还储备了一些线上付费课程与会员深度增值服务，待疫情完全控002621制之后将正式向市场推出。

■早教龙头或将受益于行业整合，带来剥离原主业聚焦教育市占率提升。

相较于其他教育细分领域，早教行业整合背景下公司市占率有望提升行业受疫情影响更大，在于早教难以线上授课，预计行业将迎来整合潮。

美吉姆作为早教行业的龙头，具备一定的抗压能力，在行业洗安信证券牌背景下，公司市占率有望提升。

目前美吉姆早教中心数量在一二线城市占比60%、三四线城市占比40%，未来1-2年公司一方面继续加大一二线城市的密度布局，根据公司测算，北上广深地区仍有一倍的新门店放量空间；另一方面加深三四线城市的下沉，从密度上来看，三四线城市本身早教中心少美吉姆，发展空间也较大。

另外公司于2019年末推出小吉姆品牌致力于拓展四线及以下城市，根据002621公司调研，目前已有8家中心。

■投资建议：疫情对公司上半年业绩产生一定的影响，我们预计对公司全年外延式扩张速度也将产生一剥离原主业聚焦教育定的压力，但同时也迎来成本端开始下降的预期（租金）、市占率（行业洗牌）的提升。

预计公司2020-2022年净利润分别为0.8/1.6/2.0亿元，对应EPS0.10/0.20/0.24元，行业整合背景下公司市占率有望提升维持公司“增持-A”评级。