民生证券-领益智造-002600-Q2符合预期，全年成长先抑后扬-200709

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一、事件概述公司公告上半年归母净利润5.8-6.68亿元，其中归母经营性业绩为6.16-7.04亿元，同比下降0.87%-13.26%，同时公告说明主体部分领益科技板块实现民生证券经营性净利润8.96-9.22亿元，同比增长3%-5.99%。

一、二、分析与判断领益科技板块依旧正增长，全年成长先抑后扬公司报表领益智造业绩受非经营性的公允价值变动影响有所拖累，但是经营性业绩符合预期。

我们认为主要是受2月份疫情影响，但公司应对得当，3月份全面恢复生产，在二季度大客户手机业务低谷时期还配合客户降价的前提下，领益科技板块依旧实现了正002600增长，凸显公司成本把控能力。

此外子公司赛尔康对经营性业绩略有拖累，主要是印度疫情影响，赛尔康上半年开工率不达预期，Q2 符合预期但目前复工有序进行，下半年有望贡献正的业绩。

全年来看，Airpodspro高增长，pro版本全年成长先抑后扬全年出货占比有望超预期，领益作为核心供应商目前在手订单饱满，公司历来上半年利润占全年比重不高，疫情对全年影响更小。

后续iPhonese2以及5G版iPhone发布，公司大客户订单民生证券全年成长趋势不变。

子公司东方亮彩扭亏为盈，彰显公司整合管理能力一季度东方亮彩以及江粉磁材亏损幅度同比去年领益智造大幅收窄，二季度实现扭亏为盈，上半年实现3000-3800万利润，同比大增123%-129%。

公司内部整合到位，彰显管理层经营能力，预计今年东方亮彩受益国产机导入，全002600年有望持续盈利，江粉在无线充电时代与赛尔康一起发挥协同，带动江粉实现高成长。

展望未来，领益智造新一Q2 符合预期轮高成长确定AirPods持续火爆，国产机加速开拓、Salcomp整合顺利，领益科技自身业绩有望持续超预期。

短期受益Ai全年成长先抑后扬rPods，下半年受益iPhone换机周期叠加国产客户份额提升。

长期来看，领益模组化延伸目标清晰，公司从模切入手，整合上游材料并切入下游模组，成长民生证券空间进一步打开。

领益智造领益现有业务布局空间有多大？目前公司重点开拓三大板块：无线充电、散热模组、马达。

1）无线充电目前已经成为旗舰机型标配，并且在加速往中低端机型渗透，随着充电功率增加以及发热量降低两大痛点问题逐渐解决，明后年发射端可能成为in-box标配，有望进一步点燃无线充电行情，我们预计到2024年无线充电整体市场空间达150亿美金；2）散热模组：5G时代射频前端功耗增加，并且随着无线充电功率提升，手机整体发热量提升，带来散热需求倍增，预计2023年5G手机将新增50亿散热模组需求，叠加存量4G手机，散热市场空间超百亿；3）马达结构件：2019年全球汽车产量为9002600440万辆，据此估算汽车马达结构件市场容量约为30亿个。

我们预计2022年汽车马达结构件的市场空间达到3108亿元，2019-2022年的CAGQ2 符合预期R为22.47%。

另一方面苹果领衔，安卓手机纷纷跟进线性马达，预计2022年手机线性马达结构件的市场空间为全年成长先抑后扬228亿元。

整体看，领益现有产民生证券品布局面临着将近5000亿的市场空间。