西部证券-明阳智能-601615-2020年半年报业绩预告点评：业绩高增长，持续引领海上风电发展-200707

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核心结论事件：公司发布2020年半年度业绩预增公告，预计2020H1公司实现的归母净利润为4.5亿元到5.6亿元，同增34.80%到67.75%；实现归母扣非净利润4.38亿元西部证券到5.48亿元，同增55.93%到95.08%，业绩符合预期。

20H1风机销量快速增长，量利齐明阳智能升带动业绩高增长。

根据能源局统计的数据显示，受国内疫情影响，20Q1国内风电新增装机量仅2.36GW，同比下滑50.62%，由于公司复产准备充足，公司在疫情的严峻环境下，实现逆势增长，20Q1风机外销售容量同增107.86%；20Q2国内疫情好转，4月和5月国内风电装机量合计2.54GW，同比增长20.95601615%，预计公司Q2风机出货量同比实现高增长。

由于19年Q2风2020年半年报业绩预告点评机中标均价有所走高，预计公司Q2风机出货价格回暖，带来风机销售业务盈利能力的提升，20H1公司风机业务有望实现量利齐升。

在建风电场项目陆续并网，发电业业绩高增长务稳定增长。

截至19年底，公司在建装机容量约99.45万千瓦，随着在建项目的完工并网，20H1公司发电业务持有电站并网容量较上年持续引领海上风电发展同期增加，发电收入实现一定幅度增长。

加强海上西部证券风电布局，巩固海上领先地位。

公司计划投资建设汕尾海洋工程基地，投产后将具备年产300套的海上大明阳智能型风机产能，满足12-15MW海上风机的研发。

公司注重海上机组研发，计601615划投资10MW级海上漂浮式风机研发项目，该研发项目丰富了公司海上机组产品系列，为公司海上大风机战略提供更有力的产品技术保障，公司海上风电业务有望实现快速发展。

投资建议：预计20-22年公司归母净利润为9.36/12.04/13.36亿元，YoY2020年半年报业绩预告点评+31.3%/28.7%/10.9%，EPS为0.68/0.87/0.97元，维持“买入”评级。

风险提示：国内风机装业绩高增长机不及预期；风机零部件涨价；风电政策变动风险。