国盛证券-精工钢构-600496-EPC及装配式业务发力，Q2订单大增53%-200709

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国盛证券Q2订单大增53%，上半年EPC及装配式占比已提升至39%。

公司2020年Q2单季新承接订单60.2亿元，同比大幅增长53.4%，环比Q1大幅增长精工钢构52.4%；今年上半年累计承接订单99.7亿元，历史同期签单量创新高，同比增长11.4%。

虽然疫情对今年Q1签单量形成了阶段性影响，但Q2订单600496大幅提速彰显公司强劲增长趋势。

其中，Q2单季签署EPC及装配式业务订单20.8亿元，环比增长12.9%，上半年累计签署EPC及装配式业务订单39.2亿元EPC及装配式业务发力，已较去年全年多11.4亿元，增长比例41.2%，新业务占合同总额的比提升至39%。

公司近期公告中标“杭州亚运会棒（垒）球体育文化中心”EPC总承包项目，中标额12.4亿元，该项目是公司迄今为止承接规模最大装配式建筑项目，项目装配化率可达63%，装配式EPC项目单体承接额再创新高反映出公司装配式EPC（尤其是大Q2订单大增53%型体育场馆类项目）竞争力持续增强，市场认可度不断提升。

行业高等级资质持续完国盛证券善，定增顺利推进有望充实资金实力。

公司近期公告通过竞拍获得2家企业重整投资人资格，成交价7857万元，其中标的公司之一“中程建工”拥有建筑工程总承包特级资质及建筑行精工钢构业设计甲级资质（均为相关行业最高等级资质），如若受让标的公司股权、取得相关最高资质顺利完成，将有助于公司显著提升重大EPC项目承接能力，持续提升市场竞争力及综合盈利能力。

此外，近期公司非公开发行股票申请已获证监会审核通过，根据此前预案，公司本次拟定增募资不超过10亿元，投入至绍兴国际会展中心一期B区工程EPC项目、绍兴南部综合交通枢纽建设工程施工总600496承包项目及补充流动资金，定增顺利推进有望进一步充实资金实力，优化财务结构，提升EPC项目承接能力。

装配式建筑EPC及装配式业务发力浪潮已来，钢结构EPC龙头有望加速成长。

近年来政策大力推广装配式Q2订单大增53%建筑，在医院、学校等民用建筑领域钢结构渗透率不断提升，推动行业需求较快增长。

自2019年起住建部大力推动钢结构装配式住宅建国盛证券设试点工作，有望打开又一广阔蓝海市场。

另一方面，2015年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严，部分中小型钢结构企业利润不断压缩而逐渐退出市场，行精工钢构业供需结构不断改善。

公司作为民营钢构工程龙头，有望依600496托技术、品牌优势在装配式EPC领域快速突破，实现规模、盈利的较快增长，并有望带动现金流持续改善。

投资建议：我们预测20-22年公司归母净利分别为5.5/6.8/8.3亿元，EPS分别为0.30/0.37/0.46元（19-22年CAGR为27%），当前股价对应PE分别为13/11/9倍；如若考虑增发摊薄，则EPS分别为0.23/0.29/0.35元，当前股价对应PE分别为17/14/11倍，鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升，EEPC及装配式业务发力PC及装配式建筑业务有望较快拓展，维持“买入”评级。

风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC及装配式建筑业务拓展不及预期风险、重组投资人相关交易引起的潜在Q2订单大增53%风险等。