平安证券-长城汽车-601633-6月销量同比大增、皮卡销售火爆-200709

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　　事项：
　　6月长城汽车销量为82036辆，同比增长29.60%。上半年1-6月累计销量为395097辆，同比下降19.95%。
　　平安观点：
　　6月销量同比大增，皮卡贡献主要增量：6月哈弗销售4.7万辆，同比增长3.8%，上半年累计销量达26.2万辆。WEY品牌6月销售新车0.6万辆，环比增长12.7%，欧拉品牌6月销售新车0.3万辆，环比增长12.9%。长城皮卡6月销售2.6万辆，同比大涨272.3%，其中长城炮创造了月销1.5万辆的销量新高。
　　受益于垂直一体产业链，公司产品智能化将加快。随智能化时代到来+特斯拉倒逼，消费者从看重汽车动力总成等硬件性能到更看重智能体验。公司受益于垂直一体化产业链，核心软件均掌握在自己手中，有望更快的进行智能化转型，长城汽车目前超45%车型已开始搭载L2级智能驾驶技术，到2021年，长城汽车旗下车型将全部实现网联化，实现差异化竞争。
　　新平台2020年上市，海外市场打开想象空间，长期看龙头潜力显著。2020年下半年预计上市全新一代H6、换代H2、换代H4、哈弗大狗，搭载全新发动机、变速箱，产品力再上台阶，2021年预计推出WEY全新平台，打造全新的高端品牌。海外市场将拥有印度、泰国、俄罗斯三家全工艺整车工厂，年产能43.5万，打开想象空间，皮卡市场份额在乘用化趋势下将得到提高，盈利能力较强，单车盈利有望逐季提高。
　　盈利预测与投资建议：公司体制改革+小品类冠军策略+新品周期正在逐步兑现，看好未来发展。维持原有业绩预测，预计2020-2022年EPS分别为0.39、0.54、0.72元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）乘用车市场不及预期风险，乘用车行业由于行业透支效应仍然存在，行业增速存在不及预期的风险。2）SUV竞争格局恶化风险，合资品牌SUV价格下探，车型密集推出，恐对自主品牌10-15万价格区间SUV造成压力。3）电动化+智能化投入过高风险，电动化智能化供应链投入过高，而燃油车盈利能力承压，导致公司现金流承压风险