中信期货-金融衍生品专题报告：谈谈近期的基差-200709

《中信期货-金融衍生品专题报告：谈谈近期的基差-200709（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-金融衍生品专题报告：谈谈近期的基差-200709（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

哪些因素主导了贴水修复：除了行情因素以外，我们倾中信期货向期货空平以及期权期货套利行为也是加速贴水回归的重要诱因：1）统计前20大席位多空持仓数据，其中有一席位持仓结构显著偏空，显示这一席位主要从事对冲交易。

而在6月30日至7月7日，该席位IH空金融衍生品专题报告仓减仓26.9%，而IF空仓减少2.2%，数据暗示近期有大量空平行为；2）统计IO当月合成期权指数与IF当月相对于沪深300折溢价率的差值，进入7月之后，IO合成指数相较IF期货溢价更多，于是资金或有做多IF做空IO合成指数的操作，这一行为也有助于修复贴水。

基差能否继续上扬：我们认为未来基差微升的概率稍大，短期谈谈近期的基差难以出现持续性的深度升水。

结中信期货合上周IF单周持仓上涨25000余手，数据暗示交易盘逐步替代对冲力量成为决定基差走向的关键。

叠加涨停家数增多之后，市场或选择期货作为替代金融衍生品专题报告买入的工具，于是偏暖氛围下，期货升水是大概率事件。

但短谈谈近期的基差期内，也难以看到期货大幅升水的现象。

一方面，平水以及升水环境下，多空策略空平力量衰减，另一方面，考虑到企业分红因素，未来看涨期权隐波与看跌期权隐波的差值可能从现中信期货在的极端位置有所下移，于是IO合成指数相对于沪深300的高溢价也有收窄的可能，这意味着期权期货套利助推基差上扬的力量也将衰弱。

未来可考虑执行的交易策略：针对当下市场环境，我们建议：1）可关注极端市下期现套利的可能，牛市下基差出现短时深度升水时可参与基差向下的套利机会；2）可关注指数上行斜率放缓之后，布局中性策略的可能，目前金融衍生品专题报告基差结构逐步有利于中性策略。