安信证券-中航泰达-889169-精选层申购要点-200708

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■申购提示：中航泰达（申购代码“889169”）于7月6日开始招股，7月8日-7月9日网下投资人进行询价报价，7月10日确定发行价格，7月14日开始网上网下缴款申购，安信证券7月17日投资者申购剩余资金退款。

其中发行底价为3-25中航泰达元/股，拟融资规模3.5亿元。

本次拟公开发行股票3,499.00万股，全部为公开发行新股，本次公开发行后公司总股本不超过13,996.00万股，公开889169发行占发行后公司总股本的比例为25.00%。

网下询价申报限制为5万股-600万股；网上申购限制为100股-精选层申购要点69.98万股。

■中航泰达：工业烟气治理领域国内领先，国家政策鼓励推动安信证券产业快速发展。

公司是国内领先的工业烟气治理领中航泰达域综合服务商，致力于为钢铁、焦化等非电行业提供工业烟气治理全生命周期服务，具体包括工程设计、施工管理、设备成套供应、系统调试、试运行等工程总承包服务以及环保设施专业化运营服务。

主要客户为包钢集团、八一钢铁、德龙钢铁、兴澄特889169钢、昆明钢铁等钢铁行业企业。

根据中国环境产业协会调研统计，2018年度钢铁行业新签脱硫工程处理烟气量、脱硝工程处理烟气流量排行中，公司均居于第2位；2018年新签精选层申购要点非电燃煤烟气脱硝工程处理烟气量排行中，公司居于第3位。

目前公司运营9个项目，并于2020年签订2个重要订单，2019年实现总营收46,370.安信证券79万元，归母净利润2,911.56万元。

（数中航泰达据来源：公司公告）。

■行业视角：受益于行业政策驱动，钢铁行业烟气治理工程建设的市场空间529亿889169元-644亿元。

在污染物排放占比方面，钢铁行业是仅次于发电行业的第二大污染行业，根据《中国环境统计年报（2015）》，全国重点调查了16.16万家工业企业，其中钢铁冶炼加工企业3,476家，排放SO2、N精选层申购要点OX、烟粉尘分别为173.6万吨、104.3万吨、357.2万吨，占重点调查企业排放量的比例达12.4%、9.6%和32.2%。

钢铁行业从炼焦、烧结、炼钢到轧钢整个冶炼工艺均涉及不同类型污染物，其中烧结环节安信证券产生的气体污染物最为严重。

根据环保部2017年6月发布的《钢铁烧结、球团中航泰达工业大气污染物排放标准修改单（征求意见稿）》及编制说明，全国有烧结机约900台，烧结面积约11.6万平方米，据此测算仅钢铁行业的烧结环节，烟气治理工程建设的市场空间就达到529亿元-644亿元，每年的运营市场空间达168-180亿元，市场空间广阔。

■估值判断：对照A股和三板可比公司，动态市盈率PE（ttm）均值889169为33.47X，按照2019年归母净利润计算的静态PE均值为30.97X。

考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小，给予公精选层申购要点司相较于可比公司部分折价；按照发行后股本，以（2019归母净利润）PE为准，建议中航泰达的报价市盈率区间为23X-29X。

■风险提示安信证券：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。

（2）公司基本面：需警惕行业市场竞争中航泰达加剧对公司经营造成不利影响等。