东吴证券-鹏鼎控股-002938-Q2同比大幅改善，技术升级+扩产前景可期-200708

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公告：公司发布2020年6月东吴证券营业收入简报，2020年6月公司合并营业收入为人民币20.12亿元，同比增加11.56%。

投资要点连续多年PCB龙鹏鼎控股头，2015-2019营收CAGR达到11.71%：公司是主要从事PCB产品的设计、研发、制造与销售业务的服务公司，打造全方位的PCB产品一站式服务平台。

根据Prismark数据，公司2017-2019002938连续三年位列全球第一大PCB生产企业。

2015-2019年公司营收从170.93亿元上升到26Q2同比大幅改善6.15亿元，CAGR达到11.71%，主营业务保持了稳定增长的趋势。

公司主要产品为FPC、HDI、SLP等，产品广泛技术升级 扩产前景可期应用于计算机、通信、消费电子、汽车等领域。

根据公司公告，2020Q2公司营收保持良好增长态势东吴证券，同比增长超过20%。

FPC下游需求增加，未来有望量价齐升：随着5G换机潮开启，以及可穿戴产品出货量的快速增长，未来FPC鹏鼎控股需求量将持续稳步提升；而工艺技术提升和面积、层数增加亦将带动FPC单机价值量增长，FPC未来有望量价齐升，增长势头良好。

公司技术处于行业领先水平，可根据客户的定制化需求生产不同002938层数的FPC产品，目前FPC产品多为3层以上。

同时，公司在FPC生产中引入半导体生产中的大数据制程专家系统（EngineeringDataAnalysis），通过大数据分析，有效提升产品质量，改善生产制程，未来还将继续引入AI应用及机器学习，推进公司向Q2同比大幅改善工业4.0智能工厂迈进，通过对现有产线进行自动化改造和提升，将不断推进自动化、智能化、数字化水平。

淮安募投FPC项目已于2019年底开始投产，预计到2020年底产技术升级 扩产前景可期能利用率有望稳定增长。

紧抓5G浪潮变革，SLP扩产优化产品结构：随着5G的发展，将带来手机内部电子零部件更新换代升级，内置电子元器件件数量增加以及电池增大，都对手机东吴证券内部空间提出更高需求。

公司积极研发SLP板，与传统HDI板不同，相比于HDI板，SLP板的厚度、面积均有所减少，可实现手鹏鼎控股机内部更多电子元器件布放，同时为电池提供更大空间，顺应5G时代趋势。

价格方面，002938SLP板相较于HDI板亦有较大提升。

秦Q2同比大幅改善皇岛募投SLP项目已于2019Q3开始投产，预计2020年底产能利用率有望大幅提升。

盈利预测与投资评级：公司积极推进FPC、SLP等新产品新技术的研发生产制造，产品竞技术升级 扩产前景可期争力显著提升，随着未来需求增长、产品结构优化以及FPC、SLP扩产项目产能利用率提升，公司业绩有望迎来高增长。

预计公司2020-2022年营业收入分别为290.39/339.64/385.27亿东吴证券元，归母净利润分别为32.27/39.15/45.08亿元，EPS分别为1.40/1.69/1.95元，当前股价对应PE分别为38/31/27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，汇率风险，疫情影响生产，行鹏鼎控股业竞争加剧。