浙商证券-军工行业点评报告：强烈看好“十四五”，军工行业景气度持续提升-200709

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报告导读“十三五”收官之年军工行业继续保持较快增速，预计2020年行业增速达15%-20%；我们战略看多“十浙商证券四五”，建议重点关注航空主机厂、先进材料、航天装备（导弹）等细分领域。

投资要点军工指数行情复盘与展望根据Wind军工指数（399959.SZ），自2015/5-2018/12持续军工行业点评报告下跌的熊市已结束。

Wind军工指数从2012/12的500点上涨到2015年5月3000点，涨幅达强烈看好“十四五”500%，上涨历时29个月；随后进入下跌直至2018/12的830点，跌幅达-72%，下跌时间为30个月，下跌时间和上涨时间对称。

随后进入18个月的盘整，中枢位置在1000-11军工行业景气度持续提升00点。

军工指数于2020/3结束盘整，上涨至涨到现在1360点浙商证券，上涨了36%，上涨时间3个月。

不管从时间还是空间看，虽然短期会有波动，预计军工指数中期仍存军工行业点评报告在上涨空间。

军工指数估值情况军工指数（399强烈看好“十四五”959.SZ）成份公司共计42家，中国重工、中国船舶、航发动力分别以1104、874、673亿的总市值排名前3位，排名前10的其余7家公司分别为中航飞机、中航沈飞、中国软件、中航光电、中国卫星、中国动力、中航机电。

军工指数的PE（TTM）、PB（MRQ）、PCF、PS分别为59、2.8、47、3.1，军工军工行业景气度持续提升指数PE高于同期万得全A（22）与沪深300（15），仅低于创业板指（73）。

军工指数PE低于最近5年浙商证券的PE中位数（77）。

PB略高于万得全A（2.0）与沪深300（1.6），大幅低于创业板指（8.4），且低于军工行业点评报告军工指数5年PB中位数（2.9），目前处于47%分位点。

PCF为47倍，军工指数强烈看好“十四五”高于万得全A（10.4）与沪深300（7.3），低于创业板指(48)。

PCF非常接近创业板指，但军工行业景气度持续提升大幅低于军工指数5年的PCF中位数水平（167）。

军工指数PS为3.1高于万得全A（1.6）以及沪深浙商证券300（1.5），低于创业扳指（7.3）。

军工行业点评报告PS略高于5年的中位数水平（3.0）。

宏观层面与行业层面宏观层面：1.强烈看好“十四五”军工行业作为国家财政长期稳定投入方向之一，受宏观经济影响较小，可长期维持高景气度。

2.在国际局势新常态下，我国强军需求凸显，核心装备采购、更新换军工行业景气度持续提升代加速，训练强度及频率提高导致装备损耗加快，需求端将大幅拉动行业增速。

行业层面：1.2020年航空、航天领域订单饱满，疫情复工以浙商证券来，主战装备企业展现出优秀的科研及生产组织能力，追赶停工期间欠账，有足够的能力完成或超额完成全年任务。

2.军工口改革大刀阔斧，军改完成；定价机制改革、院所改制开启；央企国企混改加速；更多上市公司实施军工行业点评报告股权激励，提升企业生产经营效率。

“十四五”预期：我国军事实力要与其不断提高的国际政治经济地位匹配，预计“十四五”强烈看好“十四五”期间，除稳定增长的军费投入外，装备需求结构也将发生变化，资金向航空、航天装备等领域继续集中。

预计军用飞机、航空材料、导弹等为“十四军工行业景气度持续提升五”期间的重点建设方向。

个股方面：推荐中航沈飞、中直股份，建议关注中航浙商证券飞机、中航科工等，航空主机厂将持续保持较高增速并有望在“十四五”加速增长。

受终端客户需求带动，强烈推荐航空发动机龙头航发动力，关注航发科技；关注航空材料国家队中航军工行业点评报告高科、钢研高纳；以及机体加工配套的优秀民营企业三角防务、爱乐达等。

同时建议关强烈看好“十四五”注陆军总装平台内蒙一机、军工信息化标的海特高新。

风险提示：装备订军工行业景气度持续提升单不及预期。