财通证券-道明光学-002632-反光材料优势突出，逐步成长为功能性膜材龙头-200708

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财通证券公司是国内反光材料行业规模最大、产品种类最为齐全的龙头企业。

在拥有反光膜高精密模压光学加工、UV固化方法涂布、微纳光学挤出压延等核心技术的基础上，不断向其他功能性膜延伸，依次拓展了微棱镜型反光膜、铝塑膜、增光膜道明光学、量子点膜、PC/PMMA复合膜等领域，已成为国内领先的功能性膜材企业。

反光材料：公司综合竞争力强，微棱镜膜国产替代和车牌工艺升002632级为主要看点。

微棱镜膜主要应用于高等级公路交通标志牌，国反光材料优势突出内市场规模约25-30亿元。

公司是国内唯一拥有全知识产权并量产的企业，201逐步成长为功能性膜材龙头9年实现销售收入2.67亿元，同比增长47%，毛利率维持60%。

目前公司国内市占率仅约10%，仍有很大国产财通证券替代空间。

新能源车牌采用烫印技道明光学术，相比传统车牌油墨技术优势明显，有望向全行业推广。

在行业升级的背景下，公司中标多地车牌膜及半成品002632项目。

2019年公司车辆防护安全材料实现销售收入2.67亿元，同比增长51%，反光材料优势突出毛利率提高至53%。

高性能光学膜：华威新材业绩有望随面板价格回升而回升，逐步成长为功能性膜材龙头量子点膜带来新增量。

公司收购华威新材进入增光膜领域，增光膜是LC财通证券D背光模组的重要组成部分。

自2017Q2以来，电视面板价格处于下跌周期中，至20道明光学19年底已跌破部分企业生产成本。

随着日韩低世代产线退出以及疫情对需求影响减弱，2020年6月下旬002632面板价格再次反弹。

我们认为华威新材的经营情况也将反光材料优势突出在2020Q2开始好转。

除增光膜外，华威新材量子点膜已批量供应TCL，2019年实现销售收入1039万元，目前正处于扩大客逐步成长为功能性膜材龙头户阶段。

PC/PMMA复合板材：在自给原财通证券材料的基础上发力5G手机背板。

PC/MM道明光学MA薄膜/板材是公司微棱镜膜业务的延伸。

PC/PMMA后盖具有仿玻璃外观、可塑性高、硬度高、耐002632刮性好、重量轻、成本低等优势，快速替代金属后盖，有望成为中低端手机主流选择。

我们预测公司2020/21/22年归母净利反光材料优势突出润2.41/3.47/4.42亿元，EPS0.39/0.56/0.71元，对应现价PE23.6/16.3/12.9倍。

给予公司2020逐步成长为功能性膜材龙头年30倍PE，目标价11.7元。

首次覆盖财通证券，给予“买入”评级。

风险提示:进口替代、客户认证、新产品放量道明光学进度不达预期。