安信证券-长城汽车-601633-销量持续高增长，皮卡月销再创新高-200709

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■事件：公司发布6月销量，本月销售82036辆，同比大幅上涨29.60%，环比增长0.16%；其中出口销量3592辆，同安信证券比大幅下滑46.48%，环比大幅上涨134.31%。

■销长城汽车量持续高增长，皮卡月销再创新高。

6016336月公司销量82036辆，环比增长0.16%，同比大幅上涨29.60%，连续2个月实现30%高增长。

据中汽协预测，6月中国汽车销量228万辆，环比增长4%，同比增长11%，公司销量增速领先行业增速18销量持续高增长.60pct。

2020年1-6皮卡月销再创新高月，公司销量共计39.51万辆，受疫情影响，同比下滑19.95%。

分品牌来看，哈弗/WEY/长城/欧拉单安信证券月销量分别为46998/5653/26750/2635辆，销量同比分别为3.85%/-16.31%/255.43%/-29.96%，销量环比分别为-9.47%/12.72%/18.16%/12.94%。

哈弗品牌连续2个月长城汽车实现同比正增长，1-6月累计销量达26.22万辆，同比下滑25.69%。

截止6月底，哈弗品牌全球累计销量已达600万辆，成为中国首个进入600601633万俱乐部的专业SUV品牌。

6月长城销量持续高增长皮卡销量26680辆，同比大幅上涨272.31%，环比增长18.35%，继续强势领跑国内皮卡市场。

受益于炮越野版皮卡月销再创新高的入列，6月长城炮销量15003辆，环比大幅增长49.94%，创下单月销量新高，今年上半年长城炮累计销量4.51万辆，持续蝉联高端皮卡销量第一。

从产销来看，6月整体加库存1424辆安信证券，其中哈弗/WEY/长城/欧拉分别加库存619/228/395/182辆。

■智能网联布局领先，新品上市有长城汽车望助力销量攀升。

公司智能网联布局领先，自动驾驶方面，截止6月底公司超45%车型已开始搭载L2级智能驾驶技术，车联网方面，公司旗下WEY、欧拉和长城炮车型已实现全覆盖，哈弗品牌近60%车型实现601633车联网应用。

到2021年，长城销量持续高增长汽车旗下车型将全部实现网联化。

展望2020年，下半年疫情影响势微，全新H6皮卡月销再创新高、哈弗大狗和产自A30平台的全新电动汽车密集上市，叠加势如破竹的长城炮皮卡，长城销量有望实现更大的增长。

■投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电安信证券动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。

我们预计公司2020年-2022年的收入分别为962.48、1104.65、1215.74亿元，收入增速分别为0.04%、14.77%、10.06%，归母净利润长城汽车分别为40.13、50.91、55.58亿元，维持增持-A的投资评级，受益于今年下半年新平台新产品的推出和皮卡炮的持续热销，我们将6个月目标价上调为10.00元。

■601633风险提示：SUV销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；。