安信证券-光威复材-300699-半年度业绩符合预期，看好下半年碳梁业务恢复及新项目投运-200709

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■事件：公司发安信证券布2020半年度业绩预告，实现归母净利润3.41~3.57亿元，同比增长10%~15%。

上半年非经常性损益约2,517万元，同比减少约178万元；计入当期损益的政府补助约2光威复材,242万元，同比减少约4,690万元。

单二季度实现归母净利润1.69~1.85亿元，同比增长11%~22%，环300699比变化幅度为-2%~8%。

■公司全力保障生产交付，军民品业半年度业绩符合预期务均保持稳定增长。

公司上半年在受到疫情影响的情况下，力保碳纤维及织物的生产及交付，业务保持稳定增长，收入较上年同期增长约36%；碳梁方面，疫情导致发货推迟，但看好下半年碳梁业务恢复及新项目投运仍实现了板块收入4%的增长。

经过我们的估算，上半年整体收入增速较今年一季度12%的收入增速有所提升，我们认为主要因为安信证券一季度由于疫情影响导致军品收入确认延期的情况有所改善，结合下游生产按计划进行、以及未来航天及航空装备放量，公司军品业务有望维持较高增长。

另外，随着全球疫情的好转，风电机组的推广及组装将推进，公司向欧洲推迟发货的碳梁也有望于下半年陆续发货光威复材，风电碳梁出口业务将恢复。

这里还需要解释说明的是，公司上半年业绩增速低于收300699入增速主要是计入当期损益的政府补助较去年同期减少约4,690万元导致的。

计入当期损益的政府补助主要包括军品退税，由于退税流程较为繁琐，半年度业绩符合预期一般时间跨度可能为1-2年，今年上半年退税进度可能受到一些因素的影响较去年同期要慢一些。

但我们认为，军品退税属于经常性损益，长期看不会影响公司看好下半年碳梁业务恢复及新项目投运的经营和盈利能力。

■安信证券建议关注公司T300外其他型号碳纤维带来的增量。

公司目前利润主要来源是军品T300级碳纤维光威复材及织物，但是材料是在不断进步的，公司其他新型号碳纤维项目的投放值得大家关注。

“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月27日结题验收，预计2020年底达到预定可使用状态，有望助力公司进军航天领域、并开拓高端体育休闲市场；公司国产T800H级一条龙项目完成了批次300699性能评价和相关标准等工作，开始小批量供货。

另外，公司AV500系列无人机总装首架完成，多项关键装备配套复合材料结构产品逐步转入批量生产阶段，有望为公司半年度业绩符合预期增加利润贡献。

2020年民品方面，除了碳梁业务，T700S/800S型号看好下半年碳梁业务恢复及新项目投运也值得关注，“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”建设顺利推进，有望在今年内投产，该产品主要拓展的市场领域包括压力容器和建筑补强等。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为安信证券6.30、7.78、9.56亿元。

■风险提示：军品新产品开发及验证光威复材风险；价格下滑风险；安全生产风险。