粤开证券-回顾三轮牛市，本轮长牛可期-200709

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核心观点市场底部驱动源于宽松的流动性，中长期驱动在于经济复苏及企业盈利改善，本轮行情有望持续走出长牛核心观点：2019年→“超跌反弹年”2020年→新冠突发下，“蛟龙久蛰，牛市蓄力”布局正当时，下半年或走出“N”字形配置上当前侧重“扩内需”政策及复工复产受益主线（消费+科技），年末再度聚焦业粤开证券绩确定性无风险利率中性利率最低点或已过去，10年国债将在2.7%-3.0%区间内震荡盈利端短期见底盈利二次下探再度触底风险溢价：稳定与风险并存卫生事件全球拐点仍未现，但市场对盈利下滑price-in美国大选，多变而复杂的中美经贸关系。