中信证券-深圳燃气-601139-2020年中报业绩快报点评：进口气源贡献增量，城燃景气度料回升-200709

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公司1H归母净利润6.59亿元，同比增长10.75%，对应2Q归母净利润4.41亿元，中信证券同比增长23.90%。

预计两路进口气源以及大鹏分红提深圳燃气升贡献业绩增量，城燃零售需求暂下滑但后续料持续修复。

维持2020601139-2022年归母净利润预测为12.9/15.2/17.1亿元，现价对应动态PE16/14/12倍，维持“买入”评级。

2Q20202020年中报业绩快报点评业绩同比增长24%。

公司发布1H2020业绩快报，累计营进口气源贡献增量收63.73亿元，同比下滑3.20%，累计归母净利润6.59亿元，同比增长10.75%，对应EPS为0.23元，同比增长9.52%。

分季城燃景气度料回升度看，公司2Q2020营收35.40亿元，同比增长1.86%，归母净利润4.41亿元，同比增长23.90%，对应EPS为0.15元。

两路进口气源贡中信证券献主要业绩增量。

公司自有的华安深圳燃气LNG接收站与自中海油获取的大鹏TUA两路低成本气源均为3Q2019开始进口，我们估算在1H2020贡献约3.6-3.8亿方净增量。

受益于此，公司1H2020天然气销售量16.53亿方，同比增长17.48%，601139其中2Q2020销售量9.21亿方，同比增长18.84%。

全球疫情下，LNG进口现货到岸价已连续3个月维持在2美元/MMBTu左右的历史低位，相比广东LNG出厂价与2020年中报业绩快报点评中石油管道气价存在约0.95和1.15元/方的套利空间。

扣除接收站新进口气源贡献增量增折旧后，我们估算公司进口气源2Q或贡献约为1.5亿元毛利增量。

城燃零售量价暂承压城燃景气度料回升，后续景气度料回升。

疫情期间，燃气需求遭到较大冲击，近期居民用气同比小幅增长、工业与电厂用气中信证券恢复快于商业用气。

1H2020，预计公司城燃零售气量（不含深圳燃气电厂）同比下滑10-12%，深圳本地电厂气量3.81亿方，同比增长17.59%；唯美电厂料贡献约1亿方增量。

气价方面，2Q2020疫情期间终端临时降价，但公司西二线购气成本也有同比下行，综合测601139算公司工商业购销价差同比缩减约0.04元/方。

我们以此测算，2Q2020公司城燃零售业务毛利损失2020年中报业绩快报点评约0.5亿元。

后续季度，预计售气量将持续修复，带动城燃业进口气源贡献增量绩好转。

城燃景气度料回升大鹏接收站业绩与分红同比提升。

公司2中信证券Q2020收到中海油大鹏接收站分红1.51亿元，同比增长0.25亿元。

大鹏接收站设计接收能力657万吨/年，2019年开启对城燃小股东TUA气量深圳燃气约50万吨，2020年将再新增50万吨。

公司持有大鹏10%股权，既可享受601139TUA加工权，也可分享大鹏接卸收入提升的利好。

风险因素：用气需求低于预期，进口气价大幅上行，下游气价大幅下行投资建议：公司1H2020业绩快报符合预期，我们维持2020-22020年中报业绩快报点评022年EPS预测为0.45/0.53/0.59元，现价对应动态PE为16/14/12倍，看好低成本进口气源带来下游分销渠道与需求的持续拓展挖掘，维持“买入”评级与目标价8.80元。