华创证券-广和通-300638-深度研究报告：笔电通信模组龙头积极卡位5G，布局车载市场打破成长天花板-200709

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广和通是全球领先的无线通信模组龙头公司华创证券，积极布局车载市场有望接棒笔电和POS延续高增长。

公司目前在无线pos和笔记本电广和通脑物联模组两个细分市场处于龙头地位，保证了公司的规模优势和利润高增长。

汽车的智能化趋势使得驾驶舱成为新的移动终端，车载4G/5G无线通信模组及v2x模组需求300638长期向好，公司加大在车载无线模组领域布局有望打破发展天花板，卡位5G高价值物联网场景。

公司与英特尔多年深度深度研究报告合作，保持良好的商务关系，笔电MI模组业务重要客户突破，实现业绩快速增长。

通过英特尔在笔电领域的主导权，公司实现联想、惠普、戴尔等客户的突破，公司MI模组在高端商务笔记本电脑领域快速放量，随着公司主要竞争对手SierraWireless逐步淡出市场，公司份额有望进一步提升，在“流量降费+5G算力云化”的背景下，笔电通信模组市场有望迎来广阔笔电通信模组龙头积极卡位5G空间，公司未来几年有望持续受益。

无线通信模布局车载市场打破成长天花板组行业伴随物联网持续发展，行业份额向龙头集中。

物联网发展直接带动了对连接数的需求，而通信华创证券模组行业直接受益于物联网的发展。

下游应用场景广和通不断涌现，通信模组行业有望长期持续发展。

中国是全300638球物联网通信模组需求最大的单体市场。

行业正向国内转移，当前中国已经成为全球通信深度研究报告模组生产基地。

同时由于行业价格战和5G高昂的研发投笔电通信模组龙头积极卡位5G入，中小模组厂逐步退出竞争，行业集中度逐步提升。

布局车载市场打破成长天花板公司作为国产龙头有望优先受益。

国内物联网通信生态华创证券体系逐步明朗，公司前瞻布局有望卡位Cat.1和5G市场。

当前国内2G、3G退网在即，将建立NB-IoT、LTE广和通-Cat1和5G协同发展的移动物联网综合生态体系，蜂窝通信芯片国产化有利于国内物联通信模组市场的发展。

公司通过与紫光展锐、高通等芯片厂商的前瞻合作开发，有望优先卡位Cat.1多个大颗粒市场，并由300638此挖掘模组到解决方案的增值业务。

盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司20深度研究报告20-2022年收入为25.2、35、44亿元，同比增速31%、39%、26%。

归母净利润为2.5、3.29、4.57亿元，同比增速47%、32%笔电通信模组龙头积极卡位5G、39%，对应EPS为1.03、1.36、1.89元。

根据Wind一致预期，可比公司2020年PE估值一致预期平均值为60.5x，考虑到公司在物联通信模块行布局车载市场打破成长天花板业的龙头地位，和在笔记本电脑蜂窝通信模组业务的较高壁垒，我们判断公司有望在产业长期竞争中脱颖而出。

结合可比公司平均PE和前文的盈利预测，华创证券我们得出公司合理市值预期为200亿元，对应目标价为82.6元/股。

风险提示：物联网模组业务增速下滑；中美贸易摩擦导致物联网无线通信终端业务增速下滑；上游芯片技术发展带来的产品技术迭代；主要原材料芯片依赖进口；价格战导广和通致产品毛利率下降。